证券Ⅱ行业报告：东吴证券拟定增募资60亿 关注券商再融资回暖节奏

　　事件：7 月18 日，东吴证券公告《2025 年度向特定对象发行A 股股票预案》，拟通过向特定对象发行A 股股票募集资金总额不超过60 亿元。
　　东吴证券拟定增募资不超过60 亿、大股东认购20 亿，发行PB 不低于1倍。根据公告信息，东吴证券拟向特定对象发行A 股股票募集资金总额不超过60 亿元，其中国发集团认购15 亿元、苏州营财认购5 亿元。本次发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票均价的80%与每股净资产值较高者，截止25/7/18，东吴证券近20 个交易日股票均价80%为7.18 元（1Q25末公司BPS 为8.52），公司本次定增发行PB 不低于1 倍。
　　主要资金投向为子公司增资、信息技术投入、偿还债务和补充营运资金。本次募资不超过60 亿元，扣除发行费用后拟全部用于增加资本金。在具体资金使用计划方面，其中15 亿（占比25%）用于向子公司增资，增加对另类子公司、期货子公司、境外子公司投入；12 亿（占比20%）用于信息技术及合规风控投入，5 亿（占比8%）用于财富管理业务，10 亿（占比17%）用于购买科技创新债券等债券投资业务，5 亿（占比8%）用于做市业务，其余不超过13 亿元用于偿还债务及补充营运资金。
　　本次定增有助于增强东吴证券资本实力，发力财富、投资、做市等特色业务。东吴证券上次再融资为21 年12 月通过配股募资80 亿元，近年来随着公司经营规模扩大，公司资本金补足需求迫切；2024 年末公司资本杠杆率22.08%、净稳定资金率142.31%，部分风控指标偏紧。1Q25 末东吴证券净资产423 亿、总资产1994 亿，分别排名行业第18、第17 名；按照募资满60亿元计算，本次增资后东吴证券净资产排名有望上升1 名。此外近年来东吴证券财富管理业务、投资交易业务成为盈利增长重要驱动，24 年公司财富管理、投资交易业务分部利润贡献分别达到44%、69%，本次募资主要投向另类子公司、债券投资、做市业务等方面，进一步巩固东吴证券优势业务竞争力，走好公司特色化发展之路。
　　东吴证券1H25 业绩高增，净利润同比增长50%~70%。东吴证券2024 年实现营收115.3 亿元/yoy+2.2%，归母净利润23.7 亿元/yoy+18.2%（vs 上市券商利润同比+16%）；2025 年上半年公司财富管理、投资交易业务稳步增长，预计1H25 实现归母净利润17.5~19.8 亿元，同比增长50%~70%。
　　证券业时隔两年首个非并购重组配套募资的定增预案出台，后续行业资本补充节奏有望加速。自2023 年初证监会引导券商“资本节约型”道路以来、券商股权融资节奏显著放缓，2023 年以来除国联民生、国泰海通等券商通过并购重组配套募资外，仅23 年10 月天风证券、25 年6 月国海证券定增成功落地。我们认为资本金规模作为券商竞争力关键要素，支持优质券商适度补充资本，符合资本市场高质量发展、服务实体经济的需要；近期券商再融资边际回暖，25 年5 月以来中泰证券、南京证券、天风证券定增事宜均取得进展，后续行业资本补充节奏有望加速。
　　投资分析意见：券商盈利修复确定性与估值仍有错位，看好风险偏好提升+基本面改善+业务创新三重催化下券商配置机会。预计券商板块2Q25E 归母　　净利润yoy+45%、券商2025E 净利润yoy+16%，当前板块25 年动态PB 1.34倍、处于10 年36%分位数。展望后续，一方面伴随地缘政治风险缓解、险资等中长期资金持续入市，市场交投活跃度保持高位，推动券商基本面改善；另一方面券商业务创新持续推进，7 月证券业高质量发展28 条出台，引导券商发展国际化业务、银行理财&保险产品销售业务等，叠加近期国泰君安国际取得虚拟资产1 号牌升级、打开中资券商布局虚拟资产业务通道，看好板块估值修复。建议关注：1）综合实力强、国际化布局领先的头部券商，如中信证券、广发证券、中金公司、中国银河、华泰证券、国泰海通等；2）关注券商定增事项推进节奏，如东吴证券、指南针、中泰证券等；3）关注稳定币产业链投资机会，如富途控股、OSL 集团、连连数字、老虎证券。
　　风险提示：定增节奏存在不确定性；市场流动性不及预期；资本市场波动。
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