纳睿雷达(688522)：水利气象基本盘稳增 民航低空雷达创新动力

　　纳睿雷达发布2025 年半年度业绩预告。预计25H1 实现营业收入1.55 亿元左右，同比增加113%左右；实现归母净利润0.57 亿元左右，同比增加860%左右；实现扣非归母净利润0.54 亿元左右，同比增加459%左右。
　　单季度：25Q2 公司预计实现营业收入0.97 亿元左右，同比增加131%左右；实现归母净利润0.35 亿元左右，同比增加1650%左右；实现扣非归母净利润0.34 亿元左右，同比增加400%左右。
　　水利气象雷达业务稳增，新签订单饱满。 25H1 公司业绩高增主要得益于公司新签水利测雨雷达合同金额大幅增长；存量订单加速确认落地，促使营业收入大幅增长。据不完全统计，25H1 公司中标金额3.18 亿元，中标雷达44 台，其中水利雷达中标金额2.45 亿元，中标雷达37 台。2024 年公司年报公布新签订单约8 亿元，2025H1 延续了2024 年订单趋势。
　　未来增量：低空经济，2024 年7 月，公司发布Ku 波段双极化有源相控阵雷达，丰富了公司的产品线，拓宽了公司产品在低空经济等领域的应用场景，有助于巩固和提升公司产品的核心竞争力。该款雷达已经在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航雷达，公司在航管气象一体化雷达系统在航空气象保障、飞航监测管控、航管气象一体化系统等方面均有双极化相控阵雷达针对性产品，有望在十五五期间实现国产替代。
　　投资建议：我们预计公司25-27 年整体营业收入分别为832、1226、1669百万元，同比增速分别为140.8%、47.4%、36.1%；2025-2027 年归母净利润分别为335、453、671 百万元，同比增速分别为337.6%、35.0%、48.2%；考虑到公司产品技术先进性，天气及水利雷达订单的确定性以及其他领域的扩展性，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：水利雷达建设不及预期，低空经济发展不及预期。
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