郑糖：国际多空交织，国内增产价升区间5850 - 5900

【糖价震荡上行，市场多空因素交织】 国际市场上，巴西中南部25/26榨季扩产预期强烈，渐入生产高峰期。印度恢复性增产、泰国小幅增产，增产预期压制国际糖价，巴西生产进度和天气变化需持续关注。 国内市场，2025/26年度中国食糖扩产与气候风险并存。商品市场回暖，国产糖库存低、销售好，去库加快，提振国内糖价。 国际原糖疲软，国内糖价偏强，进口糖利润扩大，配额外进口利润空间显现。加工糖利润驱动进口积极性提升，2025年6月关税配额外原糖到港6.61万吨，7月预报到港64.88万吨。 广西秋冬春连旱，影响甘蔗出苗和前期生长，甘蔗长势和株数不如去年。甜菜长势良好，内蒙古甜菜糖供应增加，对糖价施压。 国际市场多空交织，需关注主产国天气和巴西中南部生产进度，外盘对郑糖指引性强。国内有替代管控和进口利润驱动进口，虽增产但库存低、消费好，市场因素切换影响糖价。 郑糖基本面偏强、受周边市场带动，价格渐升，产业资金谨慎，认为压力来自加工糖供应。 短线区间波动，期价在5850 - 5900下方测试关键压力带。 需注意宏观事件和主产国生产进度。

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