插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣 但终将因技术革命改变

　　报告要点
　　繁荣：中国插电混合动力（下简称插混）汽车市场增速连续3 年多超过纯电动汽车，补能效率的优势一直存在，经济性是本轮插混爆发的主因。中国市场通勤需求大，2021 年开始，一系列购置成本和通勤油耗双低的混动产品带来了销量爆发。这些主流混动技术主要通过发动机只发电，电机驱动车辆的串联工作模式解决通勤油耗问题，将发动机转速和功率均与汽车行驶状态“解耦”（解绑），避免频繁启停和低速、低功率运转损害燃油经济性。在串联结构基础上，车企不断优化混动架构，降低制造成本。
　　纯电动汽车补能效率逐渐提升，插混汽车能否持续保持经济性成为后续发展的关键。随着纯电动汽车单车带电量增加、快充技术普及和充电网络持续布局，插混补能效率的优势逐渐减弱，经济性将决定插混市场会长期繁荣或仅仅是全面电动化之前的过渡。
　　演化：插混汽车可分为发动机可直驱车辆（PHEV，取狭义概念便于区分）和不可直驱车辆（EREV）两类，有以下趋势：
　　1） 传统车企凭借在发动机技术，燃油车车型平台等方面的产品技术积累，不断优化PHEV 产品。PHEV 发动机需要兼顾直驱和发电，较EREV 研发成本更高，周期更长，且发动机直驱结构更兼容燃油车平台。
　　PHEV 产品光谱更接近燃油车，定位可充电的节能车。发动机直驱结构使PHEV 车内空间不及EREV，但同时使得电池可以“够用就好”。我们预计PHEV 将沿着小电池、少档位的“油电平价”方向持续切入“成本优先于空间”的小尺寸传统燃油车市场。
　　2） 新势力基本采用EREV 路线，将与纯电车型技术融合共享。EREV 发动机不需要驱动车辆，只需在纯电动车型基础上增加增程发电系统，从技术到零件甚至车型平台都可以纯电车型深度融合共享。
　　EREV 产品光谱更接近纯电，定位带备用电源的纯电动车。大电池小油箱减少亏电情况，布置灵活更适配空间需求强的大尺寸家用SUV 车型。
　　繁荣后期：结合上述产品技术趋势和中国消费者用车习惯，插混将持续具备很强经济性。A 级（紧凑型）以上尺寸车型，制造成本燃油车　　终局：更长期看，自动驾驶和V2G 等技术革命将大幅加强纯电车型经济性，推动纯电动汽车对插混和燃油车的替代。上述技术将使得车辆的电池使用强度大幅提升，大大提升用车成本权重和电池资产价值，系统更简洁高效的纯电动汽车生命周期成本优势凸显，更符合未来的需求。
　　风险提示： 1、PHEV 自2024 年开始的阶段性高库存带来2025 年同比增长率的大幅下降，挫伤经销商渠道、市场价格体系和短期口碑；2、低成本/长续航电池、自动驾驶、V2G 技术的普及快于预期；3、欧盟等对非零排放车辆（包括插电混动汽车）实施限制政策。
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（责任编辑：刘畅 ）

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