化工周报：TDI、氨纶、有机硅供给端扰动 雅江项目正式开工将拉动西藏民爆需求 淘汰落后产能或助力行业格局改善

　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP 维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美对等关税存在较大不确定性，但油价中已经反应悲观预期，后续重点关注伊以事件升级。我们判断，油价中已经隐含多种悲观因素，预期短期油价仍在探底过程，中长期仍将维持中性区间。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：
　　美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　TDI、氨纶、有机硅供给端扰动，雅江项目正式开工将拉动西藏民爆需求。科思创德国基地电站火灾致使欧洲TDI 供应骤降，其TDI 产能占欧洲供给的60%，截至7 月17日，欧洲TDI 现货价格自1900 欧元/吨飙涨至2500 欧元/吨，国内TDI 价格受此带动从12000 元/吨上涨至14913 元/吨。目前全球TDI 库存处于低位，预计TDI 价格将持续上涨，建议关注万华化学、沧州大化、华鲁恒升。韩国泰光集团近期宣布，自7 月14 日起将暂停中国子公司部分氨纶生产线运营，泰光在国内2.7 万吨的产能或将陆续停运，且宁夏10.8 万吨氨纶新项目也已暂停，氨纶行业格局有望边际好转，建议关注华峰化学、新乡化纤、泰和新材。7 月20 日中午时分，山东淄博东岳硅材工厂发生火灾事故，目前已经扑灭，暂未出现人员伤亡，东岳硅材具有30 万吨有机硅DMC 产能，短期行业供给或趋紧，建议关注兴发集团、新安股份、鲁西化工。7 月19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2 万亿元，有望拉动西藏民爆需求，建议关注广东宏大、易普力、高争民爆、保利联合。
　　淘汰落后产能或助力行业格局改善。7 月18 日，工信部总工程师谢少锋表示，新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工信部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。根据卓创资讯统计，2005 年前产能占比较高的品种为溴素、活性染料、黄磷、毒死蜱、炭黑、DMF、阴离子表活、甲醛、分散染料、脂肪醇、涤纶短纤、锦纶长丝等，相关政策有望助力行业格局改善。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价下调，煤价上涨，海外天然气价格上涨。6 月化学工业PPI 同比-4.6%，降幅环比走扩，主要受部分产品国内需求减弱价格下行，绿电增加，以及出口承压拖累。6 月份全国制造业PMI 录得49.7%，环比回升0.2pct，内需制造业景气有所改善。
　　投资分析意见：
　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、云图控股、史丹利，磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际，农药细分标的（扬农化工、润丰股份、先达股份等）、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业，塑料添加剂利安隆等。
　　长景气底部上行板块。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、昊华科技、金石资源。贸易摩擦悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟。
　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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