上市银行2025年中报：营收与利润增速环比小幅向上 资产质量稳健

　　核心观点：1、行业二季度营收和利润增速均较一季度边际向上，全年趋势延续；预计上半年净利息收入同比-0.7%，测算上半年营收同比-1.6%。2、利息收入的支撑点二季度在于规模低基数，下半年在于净息差修复；预计手续费增速修复至0 左右，二季度其他非息压力减轻，浮盈储备充足。3、行业利润维持正增可期：营收小负状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强；4、投资建议：“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，逻辑是银行股从“顺周期”到“弱周期”；继续看好银行的稳健性和持续性。两条选股逻辑。
　　利息收入：预计上半年净利息收入同比-0.7%。同比来看，降幅小于去年同期（1H24同比-3.4%），息差同比降幅收窄是核心支撑、存款到期重定价比例较前几年提升；环比来看，净利息收入同比表现也较一季度改善（1Q25 同比-1.7%），低基数下规模扩张速度修复是主要因素。规模：低基数效应叠加政府债支撑，年中存量社融同比增速恢复至8.9%，较年初提升0.9 个百分点，是支撑二季度净利息收入增速继续修复的主要动能。净息差：行业2 季度净息差预计环比小幅下行3-4bp，主要还是24 年LPR调降带来的影响；下半年预计息差边际企稳，小幅回升，主要源于5 月存款利率降幅大于资产端，对后续息差形成支撑。
　　非息收入：手续费继续修复；其他非息压力减轻。手续费：24 年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕后，低基数下全年手续费预计同样延续逐季改善态势。测算上市银行1H25 手续费同比增速修复至0 左右。净其他非息：二季度债市利率下行至去年年末低点水平，一季度的浮亏有修复，预计其他非息压力减轻。
　　资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健。对公端国家信用支撑客群占比高，零售风险虽有冒头，但由于零售贷款小额分散的特点，上升幅度和速度总体可控；总体贷款不良率与变动趋势与对公贷款趋势一致，延续平稳改善态势。
　　测算上半年营收下降1.6 个点，降幅较24 年同期收窄；环比来看全年各季度降幅会逐步收敛。1、25 年传统利差业务压力小于24 年，净息差受负债成本下降以及今年降息存款端幅度大于贷款端的支撑，预计全年净息差下降幅度会明显小于24 年；另外，低基数下中报的规模扩张速度修复也会对利息收入形成支撑。2、其他非息方面，二季度压力会比一季度减轻，但利率震荡的环境背景下，对各家银行的投资能力要求会比较高，预计银行间会出现分化。营收小负状态下，资产质量总体平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润维持正增仍可期；节奏跟随营收改善趋势，逐季改善。
　　投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
　　风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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