花旗：维持中国金茂“买入”评级 目标价1.62港元

花旗发布研报称，对中国金茂（00817）持积极看法，维持“买入”评级，予目标价1.62港元。目前管理层交接顺利，原董事长退休后，首席执行官升任董事长。该行称，凭借国企母公司支持（持股比例增至38.4%）、融资顺畅、40%的股息支付率以及0.2倍市净率（NAV折让60%，但2025财年预测市盈率PE为9倍），自2025年4月起将金茂列为首选股。

报告指，金茂2025年6月实现销售额156亿元人民币（同比增长17%，上海市场反响强劲）后，2025年上半年总销售额达534亿元人民币（同比增长20%）。金茂2024年销售额达983亿元人民币，位列行业第12。对于2025年，金茂计划投入1800亿元人民币可售资源（其中700亿为新增资源），目标销售额超1000亿元人民币（预估1100亿；同比增长12%）。

该行称，2025年上半年，金茂新增14宗土地，总地价260亿元人民币，其中71%位于上海/北京（5个项目），29%位于二线城市（包括杭州和成都）。这相比更活跃的2024年（新增22个项目，权益土地款202亿元，净利率10%）有所加速。金茂已建立总价值超3000亿元人民币的开发物业（DP）资源储备（一二线城市占比87%），并计划通过以下方式提升净资产收益率（ROE）：1）资产周转：优化资源（目标在2027年前解决80%的库存问题）；2）70个项目受益于地方政府土地及库存回购政策，实现资金回笼（例如2025年1月：湖州项目回笼资金78亿元）；3）利润率：新项目净利率目标10%/毛利率目标15-20%；目标将租金及服务业务利润占比提升至20%（毛利率70%/30%）。

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