美豆、国内豆粕菜粕：多因素交织，价格走势待察

【今日美豆震荡、国内豆粕拉升，市场关注供应与需求变化】 今日，美豆盘面持续震荡，前期上涨已充分体现利好，近期波动有限。国内豆粕盘面快速拉升，虽外盘带动及现货变化不大，但偏强运行反映对后续供应不确定的担忧。菜粕上涨放缓，月间价差震荡回落，前期对供应收紧体现明显，后续不确定因素多。 基本面来看，美豆新作偏利空，反弹后上涨空间受限，供应宽松。截至7月20日当周，美豆优良率68%，前一周为70%。7月17日当周，美豆旧作出口检验量36.5万吨，6月压榨数据好，NOPA口径压榨量1.85709亿蒲，同比增5.76%，利润反弹。 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，后续或有压力。巴西压榨改善，5月环比上升，豆粕豆油需求好，豆油价涨使利润改善，但对供应压力缓解有限，后续需求改善空间也有限，不过出口或有增长。阿根廷后续压榨量或好转，但利润一般，改善空间有限。 国内现货宽松，油厂开机率升，供应足，提货量增，库存累积，成交一般。截至7月18日，油厂大豆压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，较上周减2.32%，同比增5.08%；豆粕库存99.84万吨，较上周增12.66%，同比减20.8%。 菜粕需求转弱，开机率降，供应足，颗粒菜粕高位，供应有压力。7月18日当周，沿海油厂菜籽压榨量5.9万吨，开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，环比增1.6万吨，菜粕库存1.2万吨，环比减0.31万吨。 宏观方面，中美伦敦谈判结束，市场缺乏明确信息，对后续供应不确定担忧仍存。国际贸易不确定因素多，但市场渐稳，宏观扰动减少。中国远期大豆对美需求高，短期难大幅回落。 逻辑分析显示，国内豆粕盘面偏强，但美豆及成本端利多减少，上涨驱动一般，持续上涨空间有限，短期或回调。国际市场缺乏利好，美产区天气好，前期利好已反应，上涨空间有限，出口无利好或回落，豆粕或受影响。 菜粕基本面变化小，关注点在澳菜籽进口，进口量和价格不确定，盘面难寻确定逻辑。国内菜籽菜粕库存低，但颗粒菜粕库存高，供应充分，需求一般，持续走强难。月间价差上，豆粕、菜粕上涨空间有限，回落或持续，豆菜粕价差震荡。 交易策略方面，单边建议观望，套利建议RM91反套减仓离场，期权建议观望。

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