光伏行业7月月度跟踪：“反内卷”扎实推进 产业链价格走势回暖

　　行业观点
　　重点政策/新闻跟踪：7 月初，围绕光伏行业“反内卷”，顶层信号密集释放，且规格持续提升。《人民日报》头版评论文章、总书记主持召开的中央财经委员会第六次会议、工信部部长主持召开光伏制造业企业（均为一把手参会）座谈会“三连击”，光伏反内卷行动提升至最高规格，令市场对后续围绕光伏行业低价竞争、落后产能出清等焦点问题出台强力行政干预的预期大幅升温。
　　产业链：价格触底回升，硅片环节大幅减产推动中下游顺价。1）硅料：价格大幅抬升,截至7 月23 日，N 型复投料/N 型颗粒硅价格分别为4.68/4.40 万元/吨，环比6 月底+36.0%/+31.3%，7 月初国家相关部门多措并举推进“反内卷”，市场预期向好，为符合“不低于成本销售”的价格法规要求，硅料企业报价逐周上调，然硅料环节供需关系尚未有实质性改善，四川、云南等地进入丰水期，部分企业复产提升，预计7 月产出环比提升12%至10.9 万吨左右。2）硅片：硅料报价调涨并传导至硅片环节，市场整体氛围回暖，硅片价格上涨，同时厂家陆续启动减产计划，预计7 月产出环比下降11%至52GW 左右，对价格形成一定支撑。3）电池片：硅片涨价落地、出口退税预期取消、海外政策变化等因素叠加，电池片成交价与报价逐周上扬，预计7 月产出环比持稳至57GW 左右，预计上下游博弈后整体价格走势将向覆盖成本的方向回暖；4）组件：国内订单仍以前期补装项目为主，预计7 月组件排产仍维稳在52-53GW 左右，7 月上旬部分一线厂家率先调涨报价，分布式项目率先落地，集中式项目交付价格稳定，我们测算产业链主要环节覆盖全成本后对应组件含税价约0.81 元/W。5）辅材：光伏玻璃价格下跌，组件企业开工率偏低，按需采购为主，供应端部分窑炉限产、部分冷修，局部供应量缓增后开始下降，截至7 月23 日，库存天数降至31 天左右；光伏EVA 价格下滑，需求整体偏弱，部分石化厂转产检修，EVA 光伏料库存处于低位，贸易商随行就市报盘出货，价格小幅下滑。
　　需求：抢装后国内装机下滑符合预期，组件补装需求仍有延续。1）国内装机：6 月国内新增装机14.36GW，同比-38%，环比-85%，531 抢装结束后装机规模下滑符合预期；1-6 月累计装机212.21GW，同比+107%。2）出口：6 月电池组件出口27.97GW，同比-4%，环比-7%，国内补装需求对出口仍有影响；组件/电池出口20.0/8.0GW，同比-16%/+43%，环比-8%/-3%，电池片出口量保持同比高增，验证海外本土组件产能建设需求旺盛。1-6 月电池组件出口163.3GW，同比+4%。
　　集采数据跟踪：7 月招标量环比提升，N 型定标价格回升到0.7 元/W 及以上。据不完全统计，截至7 月20 日央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为53.5/91.5/55.6GW，同比-51%/-44%/-51%。其中7 月招标/开标/定标量分别为4.8/0.9/1.2GW，同比-3%/-96%/-90%。价格方面，7 月N 型常规产品定标价格达到0.7 元/W 及以上，已公布定标价的项目中，N 型常规产品定标价0.70-0.71 元/W。
　　投资建议
　　建议逢低布局以下主线：1）估值安全边际、存量产能格局、后续盈利修复弹性兼备的光伏玻璃；2）能够通过技术进步/卡效率门槛实现落后产能加速出清、具备优势区位产能超额利润逻辑的电池片；3）受益美国政策落地后不确定性消除、市场化交易和反内卷驱动格局改善的大储；4）并积极关注：新技术及其设备与辅材、低成本硅料、财务状况稳健的各环节龙头。
　　风险提示
　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。
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