电子行业周报：雅江水电工程带动HVDC加速发展

　　集成电路制造领涨电子行业。本周（2025/7/21-7/25）SW 电子行业指数(+2.85%)，涨跌幅排名13/31 位，沪深300 指数(+1.69%)。SW 一级行业指数涨跌幅前五分别为：
　　建筑材料(+8.20%)，煤炭(+7.98%)，钢铁(+7.67%)，有色金属(+6.70%)，建筑装饰(+5.62%)，涨跌幅后五分别为:银行(-2.87%)，通信(-0.77%)，公用事业(-0.27%)，综合(-0.03%)，家用电器(+0.04%)。本周SW 电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成电路制造（+7.55%），半导体设备（+6.54%），模拟芯片设计（+4.47%），涨跌幅后三分别是：印制电路板（-1.10%），其他电子Ⅲ（-0.61%），被动元件（+0.14%）。
　　海外市场方面，费城半导体指数（SOX）本周涨跌幅为-1.54%；恒生科技指数本周涨跌幅为+2.51%。
　　2025 年7 月19 日， 国资委发布公告， 中国雅江集团有限公司（ 简称“ 中国雅江集团”）正式成立，这意味着第99 家中央企业成立；同日，在西藏林芝市，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工。雅江水电工程总投资约1.2 万亿元， 由新组建的中国雅江集团担纲建设， 其规模相当于5 个三峡工程， 规划装机容量7000 万-8100 万千瓦，年发电量约3000 亿千瓦时。这一绿电规模可替代9000 万吨标准煤，减少二氧化碳排放3 亿吨，贡献全国2035 年清洁能源占比目标的10%。其发电量相当于1.5 亿吨石油能量， 大幅缓解能源进口依赖。电力将通过2600-4000 公里级特高压线路直送粤港澳大湾区和长三角， 使“ 西电东送” 利用率突破90%。
　　高压直流输电（ HVDC）主要由整流站、直流输电线路、逆变站三个环节完成。
　　与高压交流输电（HVAC）相比，直流输电具有成本低、功耗小、调节速度快、运行稳定等优势， 完美契合“ 西电东送” 的战略需求。HVDC 技术分三代，分别以汞弧阀、晶闸管（ LCC） 、IGBT/MMC 为换流元件。国内常规跨区域输电目前主要用第二代LCC。
　　据Business Research Insights 数据， HVDC 全球市场规模从2024 年的109.4 亿美元增长至2025 年的117.0 亿美元（ 同比+6.9%）。中国作为全球最大的高压直流输电系统市场，近年来特高压设备产业高速发展。2024 年中国特高压设备市场规模突破650 亿元（ 同比+18%），已建成“ 19 交20 直”的全球最大特高压网络。国内高压直流投资规模的加大推动了晶闸管的发展。
　　晶闸管国内市场规模从2020 年15.82 亿元上升至2024 年30.96 亿元。这与本土晶闸管企业的技术突破和国产替代趋势加速有关。全球晶闸管市场排在前三位的是STM、Vishay 和捷捷微电。国内晶闸管市场份额中，以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份为主导， 集中程度较高。
　　投资建议：随着雅江水电工程的开启， 未来高压直流长距离输电工程也将随之启动。建议关注高压直流输电核心零部件晶闸管市场的投资机会。捷捷微电和时代电气与高压直流产业链标的关联度较高。捷捷微电凭借IDM 模式实现晶闸管全链条自主可控； 时代电气2023 年推出6500V 高压晶闸管系列， 采用自主开发的全压接技术，填补国内空白，已应用于特高压直流输电（ HVDC）换流阀， 推动国家电网超高压项目国产化。
　　风险提示：1）国际贸易摩擦加剧2）下游需求不及预期3）技术升级进度滞后
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