煤化工：结构性调整与产业升级并行 供需有望持续优化

　　一、“反内卷”行动全面开启，供给侧改革进行时
2024 年以来，中共中央针对“反内卷”频繁发声。（1）2024 年7 月30 日，中共中央政治局召开会议，会议指出强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，会议强调要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，这是历次政治局会议中首次用防止内卷描述行业竞争；（2）2024 年12 月召开的中央经济工作会议强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为；（3）2025年的政府工作报告提出，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争；（4）2025 年7 月1 日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。中央持续发力，释放了治理“内卷式竞争”的鲜明态度和强烈信号。（5）2025 年7 月30 日，中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作，会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。
　　二、国家高度重视现代煤化工发展，持续推动煤碳清洁高效利用
我国高度重视煤化工发展方面，2024 年国务院部门联合发布的《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》提出到2030 年建成煤炭全链条清洁高效利用体系，重点提升煤炭转化效率与污染物控制水平，推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变。2023 年发布国家发展改革委等部门关于推动现代煤化工产业健康发展的通知，结合《现代煤化工产业创新发展布局方案》实施情况以及产业发展面临的能源安全、生态环保、水资源承载能力等形势任务，突出进一步强化煤炭主体能源地位，按照严控增量、强化指导、优化升级、安全绿色的总体要求，加强煤炭清洁高效利用，推动现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展。国家支持现代煤化工技术创新示范，实施重大技术装备攻关工程，推动存量项目技术改造升级，持续优化煤化工产业链供给格局。
　　三、结构性调整与产业升级并行，煤化工龙头未来发展可期
2025 年煤炭行业将呈现供需宽松格局主导下的结构性调整与产业升级，表现为产能集中度提升、智能化加速推进、煤电联营与高端煤化工拓展并行的发展态势，供需总量趋于平衡但价格中枢下移、西部优质产能集中释放，行业转型压力与机遇并存。
　　根据中国石油和化学工业联合会的数据显示，2024 年，我国现代煤化工四大类型产业（煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇）的煤炭转化能力为1.38亿吨标准煤/年，煤炭转化量约1.2 亿吨标准煤，替代油气当量约3810 万吨。2024年，我国现代煤化工营业收入合计约2026.6 亿元，同比增长4.2%；利润总额约119.3 亿元，同比增长178.1%。我国煤化工产业政策更加明确、产业格局更加清晰。巩固夯实产业根基，不断加强高端创新，深度参与全国乃至全球大竞争，促进产业质量、效益提升与可持续发展相统一，促进产业水平再上新台阶，是我国煤化工产业未来发展的必然选择。
　　当前，煤制合成氨、煤制甲醇是粮食安全和产业链供应链安全的重要保障，发展煤制烯烃、煤制乙二醇是我国石化原料实现多元化的重要路径之一，我国已初步建立起煤制油气产能和技术储备。根据石油和化学工业规划院统计数据显示，截至2024 年，我国煤化工产业形成了3.15 亿吨标准煤/年的煤炭转化能力。
　　2024 年，煤化工产业实现煤炭转化量约2.76 亿吨标准煤，替代油气当量约1.4亿吨。其中，煤制合成氨产量、煤制甲醇产量分别占氨产量、甲醇产量的78%、84%；煤制烯烃产量、煤制乙二醇产量分别占烯烃产量、乙二醇产量的27%、34%；煤制油产量、煤制天然气产量分别占原油产量、天然气产量的3.5%、3%。
　　我国煤化工产业运行水平持续提升，主要子行业的产能利用率稳步提升。煤制合成氨、煤制甲醇产业在“十三五”期间进行供给侧结构性改革，不断淘汰落后产能，呈现良性发展态势。煤制电石、煤制乙二醇产业由于持续过剩，产能利用率相对较低；煤制油气、煤制烯烃等产业项目运营基本成熟，加上油价高位运行、国家管网改革等利好条件，产能利用率持续提升。
　　投资建议
　　国家针对反内卷、稳增长持续发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，行业供需格局有望持续优化，相关企业将持续受益。建议关注：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团。
　　风险提示：政策进度不及预期，产能淘汰进度不及预期，行业景气度波动风险。
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