电子行业7月月报：坚定“AI+”与国产化投资主线

　　行业数据跟踪：电子板块的周期性受全球经济波动、技术创新及供需关系共同影响。以半导体行业为例，其完整周期约 3-4年（上行与下行各1.5-2 年），上一轮周期顶点出现在2021年7月，随后增速持续回落，至2023 年4月触底，并于同年11月同比转正。截至2025年6月，全球半导体月度销售额同比增长14.4%，但增长呈现显著结构性分化。制造板块底部回升，代工产业正迎来新一轮增长周期。国内两大晶圆代工龙头中芯国际和华虹公司呈现明显的价格企稳回升态势。中芯国际晶圆代工价格（折合 8 英寸）自 23Q2 起持续下滑，至24Q2累计降幅达23%，随后触底反弹；华虹公司价格自23Q1开始下行，24Q3累计下滑35%至438美元/片，24Q4-25Q1逐步反弹。稼动率方面，中芯国际24Q3回升至90%后，24Q4受季节性因素影响回落至86%，25Q1提升至 89.9%；华虹公司 24Q3 达 113%高位后，24Q4 小幅下滑至 106%。展望25年后续，受益于行业景气度回升、国补政策及在地化生产趋势，整体来看，行业已逐步走出调整期，中芯国际预计25年增速将超过行业均值，华虹公司 ASP 有望恢复性上涨，显示国内晶圆代工产业正迎来新一轮增长周期。
　　板块跟踪：截至7月28日，半导体当月指数表现：从涨跌幅水平来看，半导体行业指数单月收益率为4.85%，跑输沪深300指数 1个百分点，跑输电子指数 8.04 个百分点。从具体数据来看，半导体行业指数涨跌幅为 12.09%，电子行业指数涨跌幅为4.85%，沪深300 指数涨跌幅为5.86%。年初至7月28日，半导体指数表现：从涨跌幅水平来看，半导体行业指数涨跌幅为15.66%，电子行业指数涨跌幅为17.38，沪深300指数涨跌幅为9.25%。
　　投资建议：我们认为，目前应关注三条主线：AI创新链、国产替代与周期复苏产业链，我们看好AI应用持续落地带来的传统消费电子的换机周期，同时看好AI终端硬件如耳机、眼镜、桌面机器人、小家电、周边硬件等。建议关注：1）AI创新链：蓝思科技、兆易创新、鹏鼎控股、立讯精密、领益智造、捷邦科技等；2）国产替代产业链：寒武纪-U、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、江丰电子、南芯科技、艾为电子、圣邦股份、纳芯微等；3）周期复苏链：深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益科技、生益电子、三环集团、顺络电子、麦捷科技、风华高科等。
　　风险提示：半导体行业复苏不及预期的风险，国际贸易摩擦激化的风险，技术迭代和产品认证不及预期的风险，产能瓶颈的风险。
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