食饮行业周报：白酒关注中秋国庆表现 重视新消费回调机会

　　投资要点
　　食饮观点：白酒胜在深秋，优选品牌势能较强的香型龙头酒企；大众品中报密集披露期将至，新消费部分标的受制于传统渠道改革，短期Q2 业绩预期有所调整，但长期动力仍在，下半年蓄势后有望卷土重来。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。
　　白酒板块：优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖/珍酒李渡等。
　　大众品板块：新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：卫龙美味、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　7 月28 日~8 月1 日，5 个交易日沪深300 指数下降1.75%，肉制品（+0.09%）涨幅居前，非乳饮料（-4.03%）、白酒（-2.40%）跌幅居前。
　　【白酒板块】关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会
板块回顾：本周白酒板块有所回调
　　7 月28 日~8 月1 日，5 个交易日沪深300 指数下降1.75%，白酒板块下降2.40%。具体来看，白酒板块中，洋河股份（-0.15%）、迎驾贡酒（-0.44%）、顺鑫农业（-1.37%）跌幅居后，珍酒李渡（-5.14%）、古井贡酒（-3.85%）、山西汾酒（-3.59%）跌幅居前。
　　贵州茅台更新：茅台老酒联谊会成立，茅台官方授权店批量入驻美团闪购据酒类媒体“微酒”公众号报道，由艾利艾智库运营的茅台品藏家联谊会已停止运作。据茅台品藏馆负责人表示，7 月28 日，茅台集团董事长张德芹在贵州省仁怀市主持召开了与茅台品藏馆管理相关的研讨会。参会品藏馆负责人透露，原有品藏馆将重新接受考核，通过考核的品藏馆将由贵州茅台酒销售公司监督运营，并成立了新的茅台老酒联谊会，选出了新一任会长。新联谊会未来的工作重点是规范老酒市场，会上还讨论了新联谊会的运营模式。
　　7 月以来，“茅台酱香·万家共享”开始在全国范围陆续上线美团闪购，近期将加速入驻。据报道，这是茅台官方授权店铺开始批量入驻该渠道，此前在多个即时零售平台，仅有零散的“茅台酱香·万家共享”店自主入驻。
　　今世缘更新：全国化是唯一选择，明确三步走计划
据酒类媒体“微酒”公众号报道，7 月27 日，以“百亿国缘 奋发向前”为主题的今世缘酒业全国化战略重点市场推介会在今世缘总部举行。会议明确，全国化是今世缘后百亿时代的唯一选择。
　　全国化进程：近两年来，国缘在省外市场实现了大幅度的增长，且增长比例要远大于前几年。在环江苏板块如山东、安徽、浙江、上海、江西、河南等市场的销售均较好。
　　全国化“四个坚持”：坚持“品质+文化”双引领、坚持中度高端品类差异、坚持优先突破次高端赛道、坚持省外市场突破“六聚焦”。
　　“六聚焦”具体而言，即坚决落实品牌、产品、区域、投入、战术、队伍“六聚焦”战略。1）品牌：省外市场将打造国缘品牌作为第一要务；2）产品：布局培育以国缘四开为核心的主开系，注重VK 联动；3）区域：推进长三角一体化和环江苏板块化见实见效；4）投入：聚力打造“四级市场”，做好模式复制推广；5）战术：注重BC 一体，强化意见领袖引领带动；6）队伍：厂商携手共同推进大营销管控体系，持续提升组织战斗能力。
　　“三步走”计划：1）用五年时间：把国缘品牌打造成为“环江苏知名白酒品牌”，重点培育亿元地级市场板块。2）用十年时间：推进长三角一体化、环江苏周边化战略，开辟第二江苏、第三江苏梯队，成就“全国高端白酒品牌”。3）长期目标则是，全面实现“11152”战略蓝图，加速布局海外市场，推动国缘品牌跻身“行业第一方阵”，成为“时代新名酒”。
　　落地模式：1）四季战歌；2）三方加盟店：针对团购渠道，核心思路就在于注重厂商店资源整合、转化，联合具有丰富团购资源的意见领袖开设三方加盟店，聚焦“大店+大客”，助力经销商销量快速提升，山东临沂依靠三方加盟店模式24 年以来实现高增； 3）铁三盘：酒店盘+流通盘+消费盘，已经在安徽合肥市场建成30 个铁三盘。
　　公司支持：投入两倍于省内的预算保障，导入“大营销管控体系”，提升经销商公司化运营水平等。
　　天佑德酒更新：天佑德酒调整组织架构，鲁水龙新任天佑德酒副总经理
　　8 月1 日，天佑德酒发布公告称，为适应业务发展需求，进一步优化组织架构，整合相关部门职能,提升决策效率，决定调整部分组织架构。具体调整内容如下：基于凸显阿拉嘉宝西藏白酒品牌地位，将西藏公司更名为阿拉嘉宝酒业；为适应行业新阶段发展趋势，推动构建“企业文化、品牌文化、产品文化”三位一体文化体系，进一步赋能企业产品表达、品牌表达，成立企业文化部；取消基建部，成立质量安环部、装备工程部；技术质量中心更名为技术中心。
　　根据公司总经理万国栋提名，并经公司董事会提名委员会审议通过，同意聘任鲁水龙为公司副总经理，负责公司除西北五省（不包含陕西）、西藏、内蒙古以外国内市场的战略规划、业务拓展，任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满时止（2025 年8 月1 日至2026 年3 月16 日）。
　　数据更新：贵州茅台批价基本稳定，茅五库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为1860 元，批价基本稳定；五粮液：本周批价为900 元，批价保持稳定；泸州老窖：本周批价为835 元，批价保持稳定。
　　投资建议：关注潜在政策催化和低位下板块轮动的反弹机会本周政策催化&板块轮动下白酒板块迎反弹，优选品牌势能较强的香型龙头酒企，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的酒类新消费产品表现。
　　我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖/珍酒李渡等。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块
涨幅方面：肉制品（+0.09%）涨幅居前，非乳饮料（-4.03%）、白酒（-2.40%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面：贝因美（+25.16%）、科拓生物（+18.88%）、海南椰岛（+15.02%）涨幅居前，盐津铺子（-9.50%）、龙大肉食（-6.63%）、通葡股份（-5.85%）跌幅居前。
　　百威亚太更新： 2025 年H1 业绩速递， 二季度环比改善
7 月31 日，百威亚太披露了2025 年上半年业绩：收入31.36 亿美元（折合人民币约225.55 亿元），同比下滑5.6%；正常化除息税折旧摊销前盈利9.83 亿美元（折合人民币约70.7 亿元），同比下滑8%；销量436.3 万千　　升，同比下滑6.1%。（内生口径）。对比一季度，二季度百威亚太的收入、盈利有止跌趋势，每百升收入重回增长。
　　上半年，百威在中国的收入同比内生下滑9.5%，销量同比下滑8.2%。此外，上半年，百威亚太在中国非即饮渠道的销量、收入贡献都取得了增长，在非即饮渠道内，高端及超高端产品组合的销量和收入占比，已超越中餐厅渠道的对应占比。
　　华润啤酒更新： 华润啤酒拟再转让多个工厂资产据酒业媒体“啤酒板”公众号报道，近日华润啤酒 “上海联交所”公众号发布多个资产处置项目推介，包括雪花啤酒的驻马店工厂资产、汕头工厂资产和达州工厂资产等。华润啤酒回复红星资本局称，是为处置落后工厂，因为在四川成都和河南都有基地工厂，可以完全覆盖生产需求，处置的工厂通常产能较小，设备较为落后。据媒体报道，近三年华润啤酒已关闭3 家啤酒工厂。而过去8 年，华润啤酒旗下关闭的啤酒厂数量已达36 家。
　　喜力啤酒更新： 2025 年H1 业绩速递， 喜力在中国实现高增据酒类媒体“啤酒日报”报道，7 月28 日晚，喜力集团披露了2025 年上半年业绩：实现收入169.24 亿欧元、销量1164 万千升、经营利润14.33 亿欧元。按照国际会计准则，三项数据同比全部下滑，其中经营利润同比下滑7.1%，收入已经回落至接近2022 年同期。上半年净收入有机增长2.1%、每百升收入有机增长3.3%、经营利润有机增长7.4%，相较于一季度有所回升，喜力集团在全球的啤酒销量下降了1.2%，已经低于2023 年同期。
　　第一大市场欧洲下滑最多，上半年净收入同比有机下滑4%，销量下滑4.7%；第二大市场美洲跌幅其次，上半年净收入同比有机下滑0.8%，销量下滑1.2%；非洲中东市场上半年净收入同比大涨19.8%，经营利润同比更是大涨102.8%；喜力在亚太市场的授权啤酒（LicensedBeer）销量同比大涨32.1%，远超其他地区。
　　在华润啤酒的运营下，喜力啤酒在中国的增长势头还没有结束，成为整个喜力集团新财报里的亮点——上半年喜力在中国的授权啤酒销量实现30%以上增长，市场份额持续提升。其中，喜力独创在中国至少是两位数增长，喜力星银销量增长30%以上，红爵在中国的销量更是翻倍。
　　IFBH 首次覆盖报告
　　公司系椰子水行业领军品牌，立足高景气优质赛道。短期依托轻资产模式实现快速市场渗透；长期来看，通过卓越的爆品打造能力、高品质产品矩阵以及持续扩张的渠道网络，稳固自身市占率，构筑可持续增长动能。
　　如何看待行业β？
　　立足高景气度好赛道。健康消费浪潮下，椰子水因契合健康化饮品需求迎来爆发式增长（2019-2024 年中国内地椰子水行业规模CAGR 高达82.9%），并　　由茶咖爆款间接完成品类教育，消费群体持续泛化，支撑行业持续扩容。当前中国内地市场格局未稳（2024 年CR5 市占率为43.4%），IFBH 以33.9%市占率处龙一地位；伴随新锐品牌加速涌入，行业竞争加剧，龙头依托规模与先发效应优势显著。
　　公司自身存在哪些α？
　　三大优势协同构筑核心竞争力。轻资产模式为底层基础，通过全环节外包保障供应链品控与渠道高效覆盖，为业务运转提供支撑；产品为价值载体，以100% 泰国椰子水为核心，叠加衍生品类矩阵，将轻资产模式释放的资源转化为具体价值；品牌势能为变现引擎，通过整合营销资源重视消费者情绪需求，放大产品价值，最终反哺轻资产模式下的渠道渗透。
　　如何看待公司未来发展？
　　公司精准卡位认知红利窗口期，依托Vita coco 前期培育的消费心智基础，快速填补品类认知与市场实占的错位缺口；当前椰子水赛道仍处规范缺位阶段 ，国家标准尚未建立，广东省已率先推动《鲜榨椰子水》团体标准立项，监管框架完善预期较为明确 ，公司有望凭借先发高质量优势承接政策红利；公司模式上参考 Monster Beverage 全球化成功范式，深度绑定分销网络高效渗透便利店及商超终端，以轻资产模式实现认知红利向份额转化的闭环传导。三维动能叠加下，公司有望在行业规范化与行业扩容背景下，持续释放龙头成长α。
　　洽洽食品新品发布
　　根据央广网报道，洽洽2025 新品上市发布会在合肥隆重举行。本次新品发布会深度融合“自然、健康、快乐、美味”的品牌策略与“快乐就要洽洽洽”的品牌主张，通过沉浸式产品介绍与场景化产品体验，生动展现洽洽从传统休闲食品品牌向多元化健康零食领跑的华丽转型。
　　洽洽依次推出五大创新系列：“洽洽山野系列瓜子”甄选云贵川高山生态种植区优质原料，采用低温慢焙工艺悉心烹制，完美锁住瓜子的野性原香，引领消费者开启一场穿梭山野的寻鲜之旅；洽洽全坚果系列坚持100%全坚果入料，每一颗都源自高标甄选的“豪坚果”，0 果干，高营养，低GI，有力诠释了“洽洽坚果，全是好坚果”的品牌主张；洽洽魔芋公主-魔芋千层肚采用创新切花工艺与非遗古法红油制作，在延续健康属性的同时，打造令人欲罢不能的“成瘾口感”，开创健康零食新赛道；洽洽脆脆熊鲜切薯条，完美复刻童年记忆中的金黄酥脆，每一口都香甜蓬松，咔嚓声响起，快乐即刻抵达—是追剧时光与郊游野餐必备的零食搭档；洽洽瓜子仁冰淇淋则大胆打破传统品类边界，将洽洽经典瓜子仁与冰爽冰淇淋巧妙融合，带来香脆绵密的跨界夏日体验。
　　投资建议：
　　新消费重构食品饮料投资新范式，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的解禁压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看趋势仍在，机会明确，仍可持续布局；此外短期可关注超预期/有业绩预告标的。1）重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。2）重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。推荐标的：卫龙美味、万辰集团、新乳业、盐津铺子、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、劲仔食品、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、锅圈、光明肉业、农夫山泉、华润啤酒。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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