卧安机器人：主营产品低价高毛利，上市能否解资金困局？

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【卧安机器人赴港招股，增收不增利困境待解】 近期，卧安机器人股份有限公司向港交所递交招股书，国泰君安国际、华泰国际为联席保荐机构。该公司身处机器人行业，面临“增收不增利”困境，期内持续亏损，还深陷流动性危机。 卧安机器人是AI具身家庭机器人系统提供商，打造出“SwitchBot”品牌，SwitchBotApp累计注册用户超310万人。其收入主要来自销售AI具身家庭机器人系统产品等，报告期内，相关产品收入占比超八成。 主要产品售价方面，门锁、窗帘、手指机器人等均价两三百元，感知与决策系统中智能传感器、摄像头均价也不高。不过，公司整体毛利率期内大幅走高，由34.3%涨至51.7%。 市场方面，日本、欧洲及北美是主要市场，日本贡献收入占比超五成。销售渠道上，超六成收入依赖亚马逊，若亚马逊政策有变，或对公司产生直接影响。 全球AI具身家庭机器人系统市场增长显著，卧安机器人营收规模也较快提升，2022 - 2024年复合年增长率为49.0%。但公司仍处亏损，未来盈利存不确定性。 报告期内，公司净亏损逐步收窄，经调整净利润由负转正。净亏损归因于研发、销售及分销、行政开支，三项费用合计占收入比重三年下滑15.4个百分点，但经营支出占比仍较高。 公司面临存货管理及应收账款收回压力，存货、贸易应收款项有波动。还采用转让贸易应收款换贷款操作，贸易应收款项保理安排或影响财务状况。 报告期各期末，公司经营活动现金流净额波动，资产负债比率增长，流动比率放缓。银行借款大幅攀升，现金及现金等价物持续下降。 卧安机器人此前完成多轮融资，此次IPO计划将募集资金用于提升研发、扩大销售、偿还部分贷款等。2025年5月刚完成6000万元C轮融资，投后估值突破40亿元。

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