顺络电子(002138)：季度营收创历史新高 汽车、算力业务高增

　　单季度营收创历史新高，手机业务表现超预期。公司1H25 年实现营收32.24亿元(YoY +19.80%)，归母净利润4.86 亿元(YoY +32.03%)，对应2Q25 实现营收17.63亿(YoY +23.12%，QoQ +20.73%)，归母净利润2.53亿(YoY +27.74%，QoQ +8.4%)，毛利率36.78%(QoQ +0.22pct)。分产品线来看，2Q25 信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他分别实现营收6.53/6.41/3.27/1.42 亿，同比增长19.88%/27.24%/19.33%/29.64%，与终端相关的信号处理业务和电源管理业务表现超预期；汽车领域受基数提升和客户拉货节奏影响，同比增速放缓。
　　手机业务：高端产品放量，AI 推动端侧元件价值量提升。公司充分受益于AI 端侧硬件升级趋势，电源管理产品需求显著提升。同时，通过横向拓展手机端产品矩阵，持续提升LTCC、01005 等高端器件渗透率，推动单机价值量稳步增长，产品结构优化逻辑持续兑现。
　　汽车电子：全场景布局打开成长空间。自2009 年战略布局以来，公司已覆盖全球头部汽车供应链客户，成为少数具备国际竞争力的中国汽车电子元件供应商。截止目前，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景。车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。
　　新兴领域：数据中心和人形机器人打开全新市场。AI 服务器方面，GPU 主板供电及电源模块封装垂直供电应用场景，对磁性元件产品提出更为极致的要求，公司与头部企业保持密切合作。今年来，数据中心市场需求强劲，1H25实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场的标志性突破。此外，公司还布局了氢燃料电池、人形机器人等新兴领域。磁性元件在人形机器人市场中扮演着关键支撑角色，在关节驱动模块、电源管理系统、传感器通信单元等核心模块中不可或缺。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润11.0/13.5/16.2亿元，同比增长32.2%/22.3%/20.5%，对应当前市值PE 为21/17/14 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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