天风证券：天然碱法成本及能耗优势凸显 重点关注具备成本优势上市公司

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，“反内卷”背景下，重点关注行业具备成本优势上市公司。天然碱法较合成法成本及能耗优势凸显。天然碱法原料来自矿山自采，除需要煤炭作为能源材料外，无需其他原辅材料，工艺流程相对化学合成法更为简单，仅为物理加工过程，能耗更低，成本相较氨碱法、联碱法更低。

天风证券主要观点如下：

我国为全球最主要的生产国，产量占据全球的51%

2016-2022年政策影响下产能增长趋缓，近两年新增产能以天然碱为主。据百川盈孚统计，截至2024年我国纯碱产能为4345万吨，同比增加180万吨，其中2023-2024年行业新增产能主要为天然碱法。从生产企业分布看，纯碱行业CR5=54%，分别为博源化工、河南金山、中盐化工、三友化工、山东海化。

当前行业开工率8成，价格价差位于低位水平

2025年上半年，国内纯碱市场供应过剩问题显现，上半年行业平均开工率约80%。随着纯碱新增产能继续释放，产品价格价差中枢逐步下移。截至8/1，国内纯碱产品的价格价差分别位于2009年以来9.3%、10.7%分位的历史相对底部区间。

纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平2025年7月16日，国家工信部等五部委发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，湖南省跟进开展省内排摸。根据卓创资讯、百川盈孚数据，我们梳理得到我国纯碱行业20年以上产能占比约为31%。

此外，2022年2月15日，国家发改委发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》，截至2020年底，纯碱行业约有10%的产能未达到基准值水平。根据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》，对能效低于基准水平的存量项目，原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出。

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