新藏铁路有限公司成立事件点评：中西部重点工程相继启动 区域投资弹性提升

　　事件：
　　根据财联社，天眼查工商信息显示，近日新藏铁路有限公司成立，注册资本950 亿人民币，经营范围含建设工程施工、建设工程监理、铁路运输基础设备制造等，该公司由中国国家铁路集团有限公司全资持股。
　　点评：
　　新藏铁路谋划已久，项目公司成立有望加快铁路建设。2008 年发改委印发《中长期铁路网规划（2008 年调整）》，提出研究建设和田-狮泉河-日喀则线，项目全程约2000 公里，形成新疆至西藏的便捷通道；2023 年西藏发改委公布《西藏自治区“十四五”及中长期铁路网规划》，提出2025 年新藏铁路佩枯错至和田段力争开工建设，2024 年11 月《和田至日喀则铁路（和田至省界段）地质勘察监理招标公告》发布，2025 年4 月交通运输部提出力争年内开工新藏铁路。我们认为新藏铁路谋划已久，期间项目准备工作和细则持续推进，本次项目公司成立有望加快新藏铁路建设，参考中吉乌铁路部分标段建设平均单价约4509 万元/km，本次新藏铁路全程约2000 公里，项目建设合同额约902 亿元。
　　中西部重点工程相继启动，带动区域投资弹性。25 年7 月30 日中央政治局会议召开，提出高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。
　　中长期维度看，受制于地方政府债务压力，中央层面投资发力预期强，中西部区域补短板必要性大，“两重”建设高质量推动背景下，新疆、西藏、川渝等区域重点项目有望加快推进，雅下电站、新藏铁路、川藏铁路、滇藏铁路等建设均提上日程。
　　铁路项目定价机制优化+反内卷政策，铁路建设盈利能力有望持续改善。此前受单一业主和人工、材料费用涨价影响，铁路工程建设毛利率较低，以中国中铁为例，2018-2022 年铁路工程建设毛利率持续低于4.0%，2019 年为最低点3.0%，近些年受益于铁路项目定价机制优化，毛利率已呈现恢复态势，2023、2024 年铁路毛利率分别为4.7%、5.7%，我们认为25 年反内卷政策推出，有望进一步改善铁路工程盈利水平。
　　投资分析意见：中西部重点工程相继启动，区域投资弹性提升，维持“看好”评级。我们认为新藏铁路有限公司成立有望加快新藏铁路建设进度，同时政策引导下， 中西部重点工程相继启动，带动区域投资弹性，建筑工程企业受益匪浅，从受益标的看，1）直接参与新藏铁路工程建设的中国中铁、中国铁建；2）参与中西部重点工程的中国化学、中国电建、中国能建、中国交建、中岩大地；3）新疆、西藏当地建筑工程企业新疆交建、北新路桥、西藏天路。
　　风险提示：新藏铁路建设不及预期；上市公司订单不及预期。
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