公用事业及环保产业行业研究周报：如何拆解并对比23-25年用电增长的结构性特征？

行情回顾
　　本周（8.4-8.8）上证综指上涨2.11%，创业板指上涨0.49%。碳中和板块上涨2.47%，环保板块上涨2.41%，公用事业板块上涨1.76%，煤炭板块上涨3.2%。
每周专题
　　分析对比2023 年、2024 年、2025 年1-5 月全社会用电量增长结构拆分情况，充电桩用电和三产增长韧性较强，二产和居民用电相对前两年表现疲软。
　　城乡居民用电增量贡献大幅下滑，主要因 2024 年底至2025 年初的“暖冬”现象。
　　二产用电增速和增量贡献率持续下滑，内部板块较为分化。①四大高耗能行业因公共卫生事件修复期影响结束，增长恢复相对低位；②新质生产力受产能过剩影响，贡献下降；③“两新”相关制造业受益于设备更新和以旧换新政策，贡献率持续提升；④消费品制造业受中美关税政策冲击，贡献率水平显著下降。
　　三产用电：剔除电能替代后，增量贡献率保持较强韧性，得益于服务业用电需求刚性及 AI 发展拉动信息传输等行业用电增长。
　　充电桩用电：因电车渗透率提升保持高增速，对用电增长的贡献率持续上升，表明电气化水平提升正改变用电结构，预计未来在用电增长中枢下移的背景下、该板块的拉动作用会愈发显著。
行业要闻
　　近日，国家发展改革委 国家能源局印发《电力市场计量结算基本规则》的通知，本规则所称计量是指为满足电力市场结算需求，对市场经营主体的电能量、功率等数据进行测量、记录，并提供相关数据的行为。参与电力市场的虚拟电厂（聚合商）、新型储能等新型经营主体遵照本规则执行，电力交易机构和电网企业以市场经营主体为单元开展结算。本规则自2025 年10 月1 日起施行。
　　近日，国家电网、南方电网、华能集团等电力能源央企陆续部署下半年工作重点，核心发力方向包括新能源开发、新型储能、电力市场机制完善、海外业务拓展，将加速能源结构转型，强化储能技术攻关与商业模式创新，参与电力市场交易并布局全球能源市场。
　　近期，国家发展改革委等部门印发《关于开展零碳园区建设的通知》，明确支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，以零碳园区建设推动能源绿色转型、引导产业深度脱碳、促进区域协调发展、积极应对国际绿色贸易壁垒，零碳园区成为加快经济社会全面绿色转型工作的重要抓手。
投资建议
　　火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。
风险提示
　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。
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