有色金属行业：锂：供给扰动发酵 看好锂价向上突破

　　价格：本周（8 月4 日-8 月8 日）电碳涨0.8%至7.2 万元/吨；电氢涨0.4%至7.1 万元/吨；碳酸锂期货主连涨8.9%至7.5 万元/吨。成本端锂辉石涨2.9%至777 美元/吨，成本支撑7.32 万元/吨（含税），锂云母涨5.3%至1800 元/吨，成本支撑8.12 万元/吨（含税）。
　　江西云母扰动发酵，头部矿山停产或导致季度级别供给紧张。近期锂价波动主要源于“反内卷”宏观情绪催化，，及青海盐湖停停产 江西锂矿采矿证合规问题引发的供应担忧。江西一家头部矿山的采矿许可证将于8 月9日到期，续证进展尚不明确。该矿山月均产能约1 万吨LCE。据SMM，2025 年1-7 月，国卷锂湖月均过剩0.54 万吨。若前述矿山停产落实，叠加8 月反金九银十宏备货，国卷锂湖供应或存在季度级别紧缺，推升锂价上行。同时，除前述大矿外，江西尚有7 座主要锂矿存在证照瑕疵。据SMM，2025 年云母提锂年，产量约20 万吨LCE。极端条件下，若江西地区矿山全部停产，或导致年度级别供需紧张。
　　供需共振下，看好锂价上行。“（1）供给扰动：去年9 月至今年2 月对应上轮重点矿山停产，碳酸锂期货主连区间6.8-8.8 万元/吨。此次供给扰动不仅包含江西云母 海盐湖停减停产的反现实宏，还包含证照风险扩散的反预期宏，且恰逢传统补库季节，我们认为本轮供给扰动或驱动锂价突破前轮高点。“（2）成本抬升：澳矿方面，为应对锂价下跌趋势，澳矿运营商不断采取降本措施，包括裁员 提高入选品位与收率 降低资本开支等，已经基本透支后续的降本空间。同时，自去年定价周期缩短后，澳矿与国卷锂湖价格联动更加紧密，且矿端相对于湖端保持相对强势。7 月初至今，电碳/锂辉石分别上涨17%/24%。成本端联动上移，对锂价形成偏强支撑。
　　（3）需求排产：今年下游电池端好于预期，7 月为传统淡季，国卷锂电产量144GWh，同环比+37%/+0.1%，其中动力电池93GWh，同环比+34%/-1%，储能电池44GWh，同环比+52%/+6%；1-7 月累计产量944GWh，同比+50%，其中动力电池645GWh，同比+49%，储能电池253GWh，同比+60%。我们预计随着8 月传统补库季节来临，下游需求或维持中高增速，利好锂价弹性。
　　投资建议：我们认为资源低成本保供+非锂业务多元，经营是当前行业稀缺竞争优势，具备前述特征的企业可凭借优质资源+冶炼一体，生产构筑成本缓冲垫，非锂业务平滑业绩并支撑企业估值，企业有望平稳度过行业低谷，待格局向好后赚取行业出清收益。推荐标的：中矿资源。相关标的：
　　天齐锂业 赣锋锂业 永兴材料。
　　风险提示：供给超预期释放，需求不青预期，行业政策变，。
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