瑞达期货(002961)：经纪基础稳固 期货资管领跑

　　核心结论：公司经纪、资管及风险管理均有特色，有望持续受益于期货行业发展，迎来业绩成长性。公司主营收入以期货经纪为主，经纪业务基础较为扎实，佣金率高于行业平均。公司资管CTA 规模及业绩行业领先，风险管理业务24 年利润增长显著。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025 年归母净利润同比+11.2%至4.25 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　主要逻辑：
　　1）期货行业发展路径逐渐清晰，公司盈利能力强，有望持续受益于行业增长。供给端交易品种扩容+需求侧企业风险管理需求的增长带动期货行业规模持续增长，2025H1 全国期货市场累计成交额同比+20.7%至339.73 万亿元。政策端来看，行业监管思路持续明朗，相关政策文件有望落地打开期货公司业务范围空间，行业基本面预计将持续走稳走强。公司是第二家 A 股上市的期货公司，业务牌照全面，治理结构稳定，管理层经验丰富。2018年以来公司 ROE 水平始终高于行业，有望凭借自身领先的盈利能力与全牌照布局持续受益于行业增长红利。
　　2）公司经纪业务基础稳固，CTA 资管及风险管理有望带来业绩成长性。公司经纪业务坚持“立足福建，面向全国”，通过深化地域布局、加强机构合作、推进互联网营销等多重手段持续夯实业务基础， 2019 年来成交额市占率呈增长态势，为公司奠定业绩基本盘。公司资管业务坚持主动管理，期货及衍生品类资产管理规模在行业内名列前茅，2025H1 公司CTA 策略产品业绩表现出色，旗下产品25H1 业绩表现位于同类产品第一。截至2024 年末，公司资管业务收入1.13 亿元，同比+201.70%。公司衍生品交易业务和做市业务近年来发展迅速，2024 年衍生品交易业务及做市业务规模均位于行业前列，未来有望持续兑现业绩。
　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。
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