大行评级｜瑞银：首予固生堂“买入”评级，并列为医疗服务领域的首选

瑞银发布研报，首次覆盖固生堂(2273.HK)，给予“买入”评级，目标价48.3港元，对应17倍2026年预期市盈率。

瑞银预测，固生堂2024年至2027年调整后盈利的复合年增长率将维持在20%(市场平均预期为19%)，且具有很强的可见性。该行认为，投资者可能忽视了固生堂在吸引和留住医生方面的优势、其应对政策风险的能力以及从公立医院接诊慢性病患者的长期机会。鉴于其强劲的增长前景、不高的估值、有限的政策风险以及潜在的催化剂，瑞银将固生堂列为医疗服务领域的首选。

研报指，中医人才和增值服务驱动固生堂的可持续增长。固生堂为中医构建了一个可持续且回报丰厚的职业发展平台，瑞银看好公司在提升医生覆盖率和生产力方面的重大机遇。此外，固生堂凭借其在中医药供应链、人才资源和技术方面的优势，正在积极拓展自付费用增值业务，以应对政策风险。

瑞银认为，长期来看，固生堂具备承接公立医院患者流量的优势。在支付改革之后，高级别公立医院可能会倾向于向下转诊慢性病患者，这是一个长期趋势。固生堂凭借其对慢性病的关注、靠近城市社区的优势以及差异化和优质的产品/服务，有望从中受益。

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