鹏鼎控股(002938)：业绩同比高增长 AI算力+端侧并进推动成长

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入163.75 亿元，同比增长24.75%；归母净利润达12.33 亿元，同比增长57.22%。其中第二季度，公司实现营收82.88 亿元，同比增长28.71%，环比增长2.49%；归母净利润7.45 亿元，同比增长159.55%，环比增长52.59%。
　　点评
　　AI 服务器及汽车业务高速增长，铸就成长新引擎。公司在AI 服务器与汽车电子业务领域取得了突破性进展，成为公司业绩增长的核心动力。
　　2025 年上半年，公司汽车/服务器用板业务营收达到8.05 亿元，同比激增87.42%。依托消费电子领域积累的深厚技术底蕴，公司凭借高阶HDI 及SLP 技术成功切入AI 服务器与光模块市场。同时，公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC 相关产品的开发与合作，增强公司产品在AI 服务器市场的竞争力。在产能布局上，为匹配 AI 相关业务的爆发式需求，公司大力推进全球化产能布局。泰国工厂一期已于 5 月竣工并开启试产，产品聚焦 AI 服务器、车载与光通讯领域，且已顺利通过客户认证，二期厂房建设也已同步启动。国内淮安三园区一期工程主要生产6阶以上HDI 产品及SLP 产品，并将服务于AI 服务器及光模块等产品领域。伴随淮安三园区一期工程产品良率水平稳步提升，为业务增长筑牢产能根基。
　　消费电子稳健复苏，AI 创新提升价值。2025 年上半年，消费电子及计算机用板业务营收为51.74 亿元，同比增长31.63%。公司作为FPC 全球龙头，充分受益于AI 手机、折叠屏、AI 眼镜等终端产品创新带来的FPC 量价齐升机遇。2025 年上半年，公司研发投入10.72 亿元人民币，占营业收入比重为6.55%。公司紧密贴合市场需求，加速推进新产品研发和市场化进程，公司深度参与大客户折叠屏产品的NPI 阶段，未来增长潜力巨大。同时，在AI 手机主板集成度不断提高的背景下，对SLP 的需求持续攀升。公司在SLP 领域技术领先，不仅服务于高端智能手机，其产能还可灵活调配用于生产AI 服务器所需的高阶HDI 板。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为45.42/54.88/65.10 亿元，对应PE 为26/22/18 倍，随着AI 终端放量加速，公司消费电子与AI 算力业务协同，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
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