黑色产业链：焦煤回落，多品种价格震荡运行

【煤炭会议不及预期，黑色板块走势受影响】 昨日，煤炭会议情况未达预期，加上交易所限仓，畏高情绪下，焦煤期价大幅回落，连带黑色板块整体走弱。 目前部分煤矿陆续复产，但核查仍在进行，供应仍有收缩可能。此外，钢材库存偏低，重大活动前限产预期较强，对价格形成强支撑。 铁元素方面，海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期水平，供应相对平稳，增量不明显。 需求端钢企盈利率升至近三年同期最高水平，钢厂常规检修使铁水产量微幅下降，但同比仍处高位，短期因利润原因减产可能性小，关注下旬限产政策。 库存方面，铁矿石港口区域总库存增加，主要因海漂集中到港，累库幅度有限，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡。 碳元素方面，主产地部分煤矿因换工作面和查超产减产，部分实行“276工作日”主动停减产，虽有煤矿复产，但短期供给扰动持续。 进口端，甘其毛都口岸调整通关车辆重量误差阈值，通关车数下滑至千车左右，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，短期蒙煤进口或受限。 需求端，焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿前期预售订单多，暂无库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面健康，短期盘面仍有支撑。 合金方面，锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升，锰矿需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移。 行业利润修复，厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松，需关注反内卷政策动向。硅铁当前库存压力不大，短期预计震荡运行，中长期基本面有隐忧，关注煤炭市场及用电成本。 玻璃淡季需求下行，深加工订单和原片库存天数环比有变化，说明下游投机性拿货。盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落。 供应端有1条产线待出玻璃，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多。煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面弱，预计短期期现宽幅震荡。 纯碱供给过剩，本轮负反馈触发，短期价格下行贴水现货，预计后续震荡，长期价格中枢下行，推动产能去化。 整体而言，盘面涨至高位后区间运行，资金行为主导走势。黑色基本面良好，配合旺季利好预期，价格易涨难跌。 后续关注政策落实和终端需求表现。风险因素包括基建发力等上行风险，以及需求证伪等下行风险。中线展望为震荡。

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