钢铁行业7月数据跟踪：粗钢产量持续“数字”回落

　　根据Wind 数据，2025 年7 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：
　　2025 年7 月粗钢产量7,966 万吨，同比降4.0%，日均产量257.0 万吨，环比降7.3%；1-7 月粗钢产量59,447 万吨，同比降3.1%；
　　7 月我国生铁产量7,080 万吨，同比降1.4%；1-7 月生铁产量50,583 万吨，同比降1.3%；
　　7 月我国钢材产量12,295 万吨，同比增6.4%；1-7 月钢材产量86,047 万吨，同比增5.1%；
　　7 月我国出口钢材983.6 万吨，同比增25.7%；1-7 月出口钢材6,798 万吨，同比增11.4%；
　　7 月我国进口钢材45.2 万吨，同比降10.5%，1-7 月进口钢材348 万吨，同比降15.7%；
　　7 月我国进口铁矿石10,462 万吨，同比增1.8%；1-7 月进口铁矿石69,657万吨，同比降2.3%。
　　粗钢产量持续“回落”，材钢比继续扩大。7 月粗钢产量同比下降4.0%，日均产量环比回落7.3%，数据显示钢厂生产强度持续回落，但这种数据回落背后的可靠性值得商榷。今年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润已经出现可喜的转变，达到462.8 亿元，同比增长13.7 倍，增速为全部31 个工业大类最高，截止8 月15 日当周钢厂盈利比例维增至65.8%的偏高水平，正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据5-7 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷”政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，7 月高炉开工率降幅有限，同时今年材钢比持续扩大，因此这种反常背离的原因我们需要进一步观察。用粗钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。
　　内外需增长强劲，1-7 月钢材净出口高增。上半年内外需双双发力，GDP 增速达到5.3%。其中上半年单季度中国经常项目顺差都在1650 亿美元左右，去年上半年则在550 亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献2200 亿美元，即1.6 万亿人民币，对经济的贡献年化达到2%左右。同时内需上财政政策靠前发力，总发债预算额中，上半年完成7.79 万亿，去年同期3.4 万亿，财政前置进一步起到事半功倍的效果，宽财政是上半年推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。
　　1-7 月钢材净出口达到6451 万吨，同比增长13.0%，钢铁下游在8000 亿两重项目、3000 亿“国补”和2000 亿设备更新等诸多措施推动下，相关领域如家电、家具、通信器材等都有不俗后的续表随现着。抢出口逐步消退和财政发力放缓，以及去年八月开始财政后置发力抬高的同比基数，经济增速较上半年可能会有所下降。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。
　　投资建议：如果下半年“反内卷”政策有效落地，收缩存量供给将加快行业盈利回归的进程。我们期待本次钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。
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