2025年7月重卡行业月报：7月重卡同比高增 补贴政策持续发力

　　本报告导读：
　　总量上看，7 月国产重卡销量8.5 万台，同比增长46%，环比下滑13%。聚焦天然气重卡，7月国产天然气重卡销量 1.2万台，同比下滑 7%，环比下滑 3%。
　　投资要点：
　　投资策略与建 议：随着经济恢复，以及 2025年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025 年销量为106.7 万台，同比增长18%。近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，我们预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025 年渗透率将达到15%。我们认为重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，我们认为行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车；受益标的为一汽解放。
　　总量上看，7 月国产重卡销量8.5 万台，同比增长46%，环比下滑13%。1-7 月国产重卡累计销量62.4 万台，同比增长11%。我们认为，截止到5 月底，几乎所有省市自治区的货车以旧换新细则都已完成落地，因此，5 月中下旬、6 月和7 月，政策对重卡新车购置需求的促进作用稳定显现出来，加之2024 年同期重卡销量低迷，共同促成7 月重卡同比高增。
　　从销量结构上看，2025 年7 月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为50.1%/28.0%/21.9%，此前2024 年为51.9%/25.3%/22.7%，重型载货车占比走强。半挂牵引车：7 月半挂牵引车销量为4.3 万台，同比增长29%，环比下滑12%。 1-7 月累计销量31.3 万台，累计同比增长5%。重型载货车：7 月重型载货车销量为2.5 万台，同比增长83%，环比下滑11%。1-7 月累计销量17.5 万台，累计同比增长24%。重型非完整车辆：7 月重型非完整车辆销量为1.7 万台，同比增长50%，环比下滑18%。1-7 月累计销量13.6 万台，累计同比增长12%。
　　聚焦天然气重卡，7 月国产天然气重卡销量1.2 万台，同比下滑7%，环比下滑3%。1-7 月国产天然气重卡累计销量10.0 万台，同比下滑14%。天然气半挂牵引车：7 月国产天然气半挂牵引车销量1.2 万台，同比下滑8%，环比下滑3%。1-7 月国产天然气半挂牵引车累计销量9.6 万台，同比下滑15%。7 月重卡的天然气渗透率为14%，半挂牵引车的天然气渗透率为27%。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15 万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。新能源重卡: 7 月国产新能源重卡销量1.3 万台，同比增长159%，环比下滑10%。1-7 月国产新能源重卡累计销量8.8万台，同比增长172%。7 月重卡新能源渗透率16%，1-7 月累计新能源渗透率14%。
　　风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。
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