远航精密(833914)：精密镍基材料国内龙一 固态有望贡献较大

　　投资要点
　　镍基材料国内龙头、后续增长空间广阔。公司2006 年成立，专注于镍基材料生产，镍带箔连续18 年国内份额第一，市占率超50%。下游领域为新能源(占比30-40%)、消费电子、航空航天、造币、氢能等，构建从镍带/镍箔(72%)至精密结构件(24%)再到系统组件(0.03%)一体化研发与生产能力。2025 年营收预计同增20-30%，其中母公司负责传统镍带/镍箔，2025 年出货持续稳健，预计同增20%+，全资子公司金泰科负责冲压件+TCO+软连接；全资子公司阿凡达负责高端镍带/镍箔，2026 年规划产能2500 吨，设备全面扩容升级；孙公司(80%股权)黑悟空负责FPCA/CCS，2024 年百万级收入，2025 年预计千万级营收。公司具备强大的镍基材料研发能力，后续有望在固态+氢能领域大展身手！
　　镍铁集流体迎来机遇、与头部合作进展顺利。固态电池中，硫化物电解质与负极铜箔集流体发生反应，大幅降低电池的循环寿命，目前解决方式有镀镍铜箔或镍铁合金两条路线，其中镍铁合金稳定性更好，具备极佳的耐腐蚀性，难点为减薄厚度+增强导电性，为目前头部电池厂重点攻克路线。公司与头部合作进展顺利，已成功开发镍铁集流体样品，厚度可减薄至5μm，并可通过微合金化提升短板性能，后续预计对头部厂商进行送样。此外，多个电池厂已与公司进行对接合作，证明其镍基材料的独家强大研发实力，后续有望看到进一步的合作落地！
　　固态空间测算。我们假设2030 年全固态电池100GWh 规模，若使用不锈钢集流体，单GWh 用量500 吨，价格假设20-25 万元/吨，渗透率50%，镍铁集流体市场空间超50 亿元，公司市占率50%，净利率10-20%，有望增厚利润3-5 亿元，贡献较大弹性！
　　盈利预测与投资评级：我们维持2025- 2027 年业绩预测，我们预计2025-2027 年归母净利润为0.81/1.05/1.33 亿元，同增20%/30%/26%，考虑公司在固态镍铁领域具备独家产品力，后续有望看到进一步的进展和突破，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
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