食品饮料行业：茅台业绩平稳落地 重视业绩期景气度验证

1、核心观点：（1）白酒板块：政策和需求复苏节奏有所压制，板块仍然处于底部整理区间，但部分上市公司也开始在产品渠道端做调整，关注以“酒鬼·自由爱”、“大珍”为代表的新品表现，重视二季度业绩担忧出尽后板块底部配置机会。大众品：渠道改革和产品创新红利仍在，进入业绩披露期，重视龙头公司有望享受品牌力提升带来的估值红利。饮料旺季动销较好，叠加健康化、功能化需求带来新品类持续放量，板块景气度有望延续。此外乳制品、啤酒等库存持续去化，政策预期再度来临时，重视底部配置机会。（2）行业ETF 推荐：
关注景顺长城恒生消费ETF （ 513970.SH ） 、广发恒生消费ETF（159699.SZ），配置方向为A 股缺失的新消费标的，具有稀缺性，关注业绩兑现情况。底部重视白酒ETF 配置机会，板块底部利空钝化，若政策压制得到释放，龙头估值有望快速修复。
2、行业ETF 行情回顾：本周（25.08.11-25.08.15），食品饮料板块主要ETF 全线收涨，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）本周涨跌幅分别为+1.40%、+0.98%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）分别为+1.72%、+1.40%。旅游ETF（159766.SZ）为+0.73%，教育ETF（513360.SH）为+1.30%。酒ETF 成交额57.36 亿，为观察ETF中成交第一。消费相关ETF 资金流向有所分化，食品饮料类+综合消费类本周合计流入11.01 亿元，酒ETF 逆势净流入6.58 亿元，港股消费类2只ETF 本周合计流入0.03 亿元。
3、行业板块行情回顾：上证综指周涨1.70%，沪深300 指数周涨2.37%，食品饮料板块周涨0.48%，跑输上证综指1.22 个百分点，跑输沪深300指数1.90 个百分点。子板块本周大部分下跌，调味发酵品（+2.19%）周涨幅最大，软饮料（-3.12%）为本周跌幅最大。大部分个股本周下跌，桂发祥（+28.74%）本周涨幅最大，煌上煌由于前期涨幅较大，本周跌幅最大为-10.67%。
4、行业要闻：市场需求依旧表现疲软，本周价格继续下行，创年内新低。
飞天整箱价格回落至1860 元/瓶，散飞回落至1850 元/瓶，散飞与整箱价差收窄至10 元/瓶。其他名酒批价跟随茅台批价一起走低，目前均处于年内最低价，八代普五批价回落至850 元/瓶，国窖1573 回落至835元/瓶。贵州茅台发布2025 年半年报，25H1 营收yoy+9.16%至910.94 亿元，归母净利润yoy+8.89%至454.03 亿元，符合预期。为满足市场需求，新增装箱规格，对纸箱尺寸进行了调整，同时对提袋材质及设计元素进行了优化，茅台将新增500ml 茅台酒（1×4）整箱规格。
5、风险提示：宏观经济增长不及预期，行业竞争加剧的影响，食品安全的影响，ETF 基金产品跟踪误差风险等。
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