信立泰(002294)：院外渠道推广顺利 研发进展加速

　　事件：2025 年上半年，公司实现营收21.31 亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润3.65 亿元，同比增长6.10%；2Q2025 公司实现营收10.69 亿元，同比增长12.30%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长14.55%。
　　高血压领域布局完善：公司在高血压领域已构建起差异化的产品组合并不断丰富，从信立坦（ARB 类）、信超妥（ARNI 类），到复立坦（ARB/CCB 类复方制剂）、复立安（ARB/利尿类复方缓释制剂），精准覆盖不同患者的用药需求。公司根据不同产品的特点，深挖产品优势，增强学术覆盖，强化公司在慢病领域的品牌影响力；2025 年上半年，信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长。
　　持续投入研发，重点在研项目进展顺利：2025 年上半年，公司研发投入5.42 亿元，占营收比例为25.43%；研发进展上看，恩那度司他（血透、腹透CKD 患者的贫血适应症）、SAL056（长效特立帕肽）的上市申请正在CDE审评；S086 慢性心衰适应症III 期临床已完成患者入组，处于随访阶段；PCSK9 单抗已完成III 期临床研究，预计年内递交上市申请；JK07 正在开展国际多中心II 期临床的高剂量患者入组工作，进展顺利。
　　投资建议：院外渠道推广顺利，研发进展加速。我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53 亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96 亿元。对应PE 分别为89.6/81.6/70.8 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期；新药推广上市不及预期；药物集采降价超预期
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