美银：鲍威尔讲话或成美股小盘股短期催化剂 长期复苏仍依靠基本面

智通财经APP获悉，美国银行发布研报称，美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，可能成为以小盘股为主的罗素2000指数近期最大的催化剂(正面或负面都有可能)。鲍威尔的鸽派讲话可能刺激小盘股反弹，而更偏鹰派的讲话可能带来短期下行风险——尤其是市场目前已定价美联储年内将降息两次。

历史上，小盘股在美国经济衰退期间的降息周期中表现优于大盘股，而在非衰退期间的降息周期中的表现更为混合。如今，降息可能为小盘股带来比历史上更大的短期超额收益，因为过去1-2年小盘股对利率和美联储的敏感性增加，同时再融资风险升高。如果在缺乏疲弱宏观数据的情况下进行降息，鉴于小盘股对利率的敏感性增强以及再融资风险升高，其效果可能比历史上更为正面。

不过，美银补充称，小盘股的持续超额表现可能仍需依赖美联储之外的因素，包括基本面、关税(小盘股因利润率较低更脆弱)以及宏观环境(值得注意的是，该行的美国周期指标看似将再次转向“复苏”，但过去两年一直处于宏观混沌状态)。

美银指出，如果鲍威尔在周五释放降息信号，小盘股反弹的持续性很可能取决于盈利背景。小盘股在第二季度的盈利表现超出预期，其他积极因素包括指引改善和企业情绪的负面程度减弱。尽管第二季度盈利超预期，但下半年的预期偏高，且小盘股的三季度/四季度盈利预测自7月初以来持续被下调。另一个关注点是营收趋势(小盘股的超预期幅度更小)以及关税谈判(小盘股因利润率较低，盈利更易受关税影响)。

美银表示，自1989年以来，在美联储降息周期中，罗素2000因子组的历史表现(首次降息后的12个月及整个降息周期)为：价值因子通常优于成长因子;动量因子表现领先;质量因子跑赢;风险因子落后;现金回报因子表现良好。

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