沪光股份(605333)：25Q2业绩符合预期 “1+N”业务布局加速

　　事件概述：公司披露2025 年半年度报告，2025H1 营收36.30 亿元，同比+6.20%；归母净利润2.76 亿元，同比+8.40%；扣非归母净利2.68 亿元，同比+9.48%。
　　25Q2 业绩符合预期 问界销量表现亮眼。1）营收端：2025Q2 营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%。2025Q2 公司客户赛力斯问界品牌销量为109,181 辆，同比+8.92%，环比+141.13%，带动公司营收环比增长。2）利润端：2025Q2 公司实现归母净利润1.83 亿元，同比+18.87%，环比+96.94%，符合预期。公司2025Q2 毛利率为16.63%，同环比分别+0.12pct/+2.25pct，净利率为8.79%，同环比分别+0.61/+2.76pct，同环比均提升系产能利用率提升所致。3 ） 费用端： 2025Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.34%/2.58%/3.22%/0.57%，同比分别-0.33/+0.12/-1.02/-0.31pct，环比分别-0.27/-0.56/-0.24/-0.28pct，研发费用率同比大幅下降系前期研发项目达到预期阶段，研发领料需求下降所致，其他费用系正常波动。
　　客户拓展顺利 延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型问界M8 上市后订单强劲，截至2025.8.1，问界M8 累计交付突破60,000 台，表现亮眼。
　　根据公司2025 年半年报披露，报告期内新增定点业务涵盖T 公司E80 低压线束、上汽尚界SHA 低压线束、L 汽车W10 高压线束等。公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前公司高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级电器部件客户上实现搭载，展望未来，有望打开公司业绩第二成长曲线。
　　发力创新业务 构建“1+N”业务布局。公司积极拓展线束应用新场景，在机器人业务领域成果显著。2025 年4 月人形机器人项目首套样线成功下线，实现从0 到1 的突破；8 月成立全资子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司，经营范围覆盖智能机器人研发、人工智能相关软件开发等。同时，公司以汽车线束为核心，布局无人机、作业类无人车辆等新兴产业线束业务。在无人机线束方面，抓住低空经济机遇，推进无人机线束产品的试产、量产和市场应用，交付多系列产品并获航空吨级订单；在作业类无人车辆线束领域，深化合作拿下无人割草机线束项目且完成交付。锚定汽车线束为根基，拓展机器人等新兴业务，筑牢“1+N”发展格局，为业绩增长开拓全新动能。
　　投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027 年营收分别为95.6/115.6/141.1 亿元，归母净利为7.8/9.4/11.7 亿元，对应EPS 分别为1.78/2.16/2.68 元。按照2025年8 月21 日收盘价36.58 元，对应PE 分别为20/17/14 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。
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