杭叉集团(603298)2025半年报点评：25H1归母净利润+11% 全球化+智能化+绿色化助力成长

　　Q2 归母净利润+9%符合预期，海外市场表现亮眼
2025 上半年公司实现营业总收入93 亿元，同比增长9%，归母净利润11.2亿元，同比增长11%，单Q2 实现营业总收入48 亿元，同比增长9%，归母净利润6.9 亿元，同比增长9%。2025 上半年平衡重叉车行业销量29 万台，同比增长3%，公司营收相对行业阿尔法属性明显。公司业绩稳健增长，受益海外市场拓展顺利，上半年公司外销台量约6 万台，同比增长25%创历史新高。
　　毛利率稳中有升，费控能力维持稳定
　　2025 上半年公司销售毛利率22.0%，同比提升0.5pct，销售净利率12.6%，同比提升0.1pct，单Q2 销售毛利率23.3%，同比提升1.1pct，销售净利率15.0%，同比下降0.3pct。受益于海外、电动化产品占比提升，公司毛利率稳中有升。2025 上半年公司期间费用率10.7%，同比增长0.15pct，费控能力维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.4%/4.5%/-0.5%，同比分别变动+0.50/+0.08/-0.35/-0.07pct。
　　关注叉车外需底部复苏，仓储物流智能化转型提速
疫情扰动下，海外叉车市场2021-2022 年迎来历史高点，2023-2024 年均在消化渠道库存，其中核心市场欧美下滑尤为明显。2024 年Q3 以来，海外龙头订单呈底部回升趋势，2025 年Q2 丰田、凯傲新签订单分别增长3%、10%，反映需求修复确定性增强。杭叉集团海外渠道建设、产能布局持续完善，将持续受益需求上行和份额提升。同时，仓储物流智能化与无人化进入产业拐点，杭叉集团智能物流板块快速发展，上半年累计落地7000 余台AGV；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，将打开长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为22/24/27 亿元，当前市值对应PE 13/12/11X，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
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