梅花生物(600873)：25H1扣非净利润同比增长24.98% 加速推进海外布局

　　本报告导读：
　　适应全球竞争能力提升，加速推进海外产能布局。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。维持2025-2027 年EPS 为1.12、1.21、1.31元，结合同行业可比公司估值，考虑到公司的盈利能力低于可比公司，给予一定估值折价，给予公司2025 年12 倍PE，对应目标价13.44元，维持增持评级。
　　25H1 扣非净利润同比增长24.98%。2025 年上半年，公司实现营业收入122.80 亿元，同比下降2.87%；实现归属净利润17.68 亿元，同比增加19.96%，扣非净利润16.28 亿元，同比增长24.98%。公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降，2025H1，公司毛利增加3.82 亿元带来公司净利润增长。公司子公司味精、异亮氨酸等产品产能释放带来销量增长，同时98%赖氨酸销量增长，70%赖氨酸实现量价齐增，但主要产品味精、黄原胶、苏氨酸等产品市场销售价格下降，从而导致主营业务收入减少。
　　公司适应全球竞争能力提升。公司通过深入研究国际贸易规则，组建专业团队积极应诉，与海外客户紧密沟通协作，历经艰辛努力，成功将欧盟赖氨酸反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调37.1%至47.7%。这一成果不仅直接提升了产品的价格竞争力，更体现了公司在国际贸易摩擦应对方面的专业能力和坚定决心。
　　公司加速推进海外产能布局。公司于2025 年7 月1 日成功完成对日本协和发酵相关食品、医药氨基酸、HMO 业务与资产的交割，通过本次交易，公司产业链向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸，氨基酸产品管线进一步增加，并获得了位于上海、泰国、北美等地多个生产经营实体，实现产业出海战略落地，通过国际化产能布局增强区域市场风险应对能力。
　　风险提示。下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。
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