稀土深度点评：供改正式落地叠加多点催化 板块迎戴维斯双击

　　事件：
　　8 月22 日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。
　　点评：
　　《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开。
　　时隔半年，《暂行办法》较2 月份发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），对于稀土行业在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确。
　　《暂行办法》正式将过去游离在体系外的进口矿冶炼业务纳入管控，且正式确立追溯管理系统，对于行业供应实施更大范围、更高级别监控；同时，对于稀土生产实施主体的认定，完全由工信部会同自然资源部确定，表明国家对于稀土行业供应掌控力度提高的决心。
　　重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著。
　　自2025 年7 月末中钇富铕矿加工费自1500 元/吨快速上涨至15000 元/吨。加工费快速上涨，结合目前进口矿并非较高水平，我们认为加工费上涨并非传统认知的矿源宽松，而是供改效果逐步兑现下、进口离子矿买家减少，合规冶炼厂话语权提升，矿商逐步让利。
　　出口显著修复，重稀土静待内外同涨。
　　自2025 年4 月我国实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现下滑，随后开始修复。2025 年7 月氧化铽、钕铁硼材料出口量当月同比分别-35%、+6%。7 月氧化铽出口量跌幅显著收窄、钕铁硼出口量同比甚至有所增长，考虑历史订单积压以及新增出口量，叠加海外抢货，我们认为后续出口修复仍有较大空间。截至2025 年8 月下旬，海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至910/3550 美元/公斤，较内盘溢价率分别为292%/251%。高价差叠加供应扰动，类比锑，我们看好重稀土内外同涨。
　　缅甸矿扰动或进一步催化。
　　据SMM，克钦当地要求在2025 年12 月31 日起全面停止当地的稀土矿开采工作。据矿商反映，若克钦离子矿停止开采，或将影响国内500+吨/月的氧化镨钕供应量。此文件的补充说明中有提及“若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知”，部分业者认为此事或许还有回还余地。但考虑当地局势和类比佤邦锡矿停产时长超预期，我们认为缅甸矿供应扰动持续时间或超预期。
　　配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓。
　　财联社8 月15 日电，财联社记者从北方稀土、盛和资源等多方获悉，2025 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布。业内预计，就目前态势来看，今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布。
　　投资建议
　　涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、广晟有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。
　　风险提示
　　配额增量超预期；需求不及预期；钕铁硼替代超预期；海外稀土供应超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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