微芯生物(688321)：半年报扭亏为盈 西奥罗尼胰腺癌数据亮眼

　　事件：2025 年上半年公司实现营业收入4.07 亿元，相较上年同期（3.02 亿元）增长34.56%，半年报扭亏为盈，实现归母净利润2959.22 万元，同比扭亏。
　　核心产品放量迅速，西格列他钠销售额翻倍增长：西达本胺2024 年4月获批联合R-CHOP 治疗DE-DLBCL 患者后持续放量，虽然2024 年底其医保价格降低15%，但2025 年上半年销售收入仍同比增长15.14%。西格列他钠在2024 年7 月获批联合二甲双胍治疗2 型糖尿病适应症后，销售收入快速增长，2025 年上半年销售收入同比增长125.7%。
　　西奥罗尼一线治疗胰腺癌数据亮眼，基于AI 平台多款FIC/BIC 潜力分子公布：西奥罗尼联合AG 方案一线治疗局部晚期PDAC 患者的Ⅱ期临床试验中期数据显示该方案6 个月PFS 率约为80%（一线标准化疗6 个月PFS 率为44%~56.4%），初步显示了亮眼的抗肿瘤活性，目前该项目仍在顺利推进中。此外基于公司的AI 辅助设计+化学基因组学整合式技术平台，公司已储备一系列具有候选药物分子，包括CS08399（潜在BIC 的透脑PRMT5 分子）、CS1011（纤维化疾病抑制剂）、CDCS04（针对阿尔茨海默病遗传风险因素ApoE4 基因的FIC 分子）、CDCS28（非incretin 减重小分子）。
　　投资建议：我们上调公司2025-2027 年营业收入为8.80/13.50/17.87 亿元，归母净利润0.57/1.71/3.33 亿元。对应PS 分别为17.4/11.3/8.6 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：核心产品专利过期；商业化不及预期；临床试验结果不及预期
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