9月锂电排产：旺季到来 排产环增

　　商用车需求强劲+国内大储需求向好+旺季效应，9 月排产环比增长鑫椤锂电发布锂电产业链9 月预排产，样本企业中电池排产124.8GWh，环比+7.4%，正极15.0 万吨，环比+6.4%，负极15.2 万吨，环比+8.2%，隔膜16.4 亿平，环比+7.6%，电解液9.7 万吨，环比+6.6%，整体环比提升，主要系国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，国内大储需求向好，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链行业景气度持续向上。反内卷大基调下，我们预计电池及材料环节后续降价空间有限，叠加旺季下产能利用率提升，我们看好锂电材料环节Q3 盈利改善。我们推荐电池企业宁德时代、亿纬锂能，电解液企业天赐材料、正极企业富临精工、负极企业尚太科技。
　　新能源车：商用车需求向好，欧洲销量增速亮眼国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年8 月国内新能源车零售达110 万辆，同比+7.3%，25 年1-8 月累计销量达750.4 万辆，同比+25.0%。
　　商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年1-7 月国内新能源重卡销量达9.6 万辆，同比+179%，新能源渗透率达22.92%；欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，我们预计25 年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25 年1-7 月新能源车（BEV+PHEV）销量达208.1万辆，同比+23.7%，其中7 月销量29.78 万辆，同比+40.3%。
　　储能：国内大储盈利模式逐步完善，继续看好欧洲和亚非拉储能增长国内市场方面，各省相继推出容量电价等政策，逐步深化电力现货市场运行，我们看好储能盈利模式完善并释放市场化需求，根据储能与电力市场，25年1-7 月国内招中标规模达202.39GWh，同比+146.3%，有力支撑未来装机。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，25 年1-7 月美国新增装机23.70GWh，同比+57%，“大而美”法案将大储ITC 补贴退坡时间延迟至2034 年，中期大储项目经济性仍有保障。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，印尼推出百GW 级别光储方案，澳洲推出户储补贴，全球储能多点开花。
　　需求向好+反内卷支撑价格，看好锂电产业链实现量利齐升需求方面，25 年以来国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快，贡献重要增量，欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136 号文”承接政策，后续需求向好，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，我们预计锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，电池及材料环节盈利能力有望持续改善，实现量利齐升，我们推荐电池企业宁德时代、亿纬锂能，电解液企业天赐材料、正极企业富临精工、负极材料尚太科技。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。
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