航空机场行业动态报告：航司公布2025年半年报 东航物流旗下中货航扩容机队

　　核心观点
　　1）国航、南航、春秋航公布2025 年半年报，国航亏损18. 06 亿元，南航亏损15.33 亿元，春秋航净利润11.69 亿元，从财报数据来看，三家航司旅客量同比增加，但客公里收入都有不同程度的下降。
　　2）东航物流旗下中货航近日新接收一架B777F 货机（注册号B-227M），该机已于8 月23 日调机至上海浦东。至此，中货航B777F 机队规模已达18 架，为其现役唯一机型。
　　3）珠海机场国际货运口岸启用及首航。8 月27 日，正值珠海经济特区建立45 周年，珠海机场通航30 周年，珠海机场国际货运口岸启用并实现首航。首架由顺丰航空执飞的国际货运包机。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300 的表现来看，本周（8月25 日-8 月29 日）交运板块整体下跌。其中，本周航空板块涨幅为1.42%，机场板块跌幅为0.38%。
　　航空机场：航司公布2025 年半年报，东航物流旗下中货航扩容机队国航、南航、春秋航公布2025 年半年报。国航、南航、春秋航公布2025 年半年报——国航亏损18.06 亿元，旅客量同比增长2.87%，客座率80.72%，同比增长1.43 个百分点，客公里收入同比下降4.88%；南航亏损15.33 亿元，旅客量同比增长4.83%，客座率85.47%，同比增加2.35%，客公里收入同比下降6.12%；春秋航净利润11.69 亿元，旅客量同比增长9.45%，平均客座率为90.52%，同比下降0.79 个百分点，客公里收入同比下降4.24%。从财报数据来看，三家航司旅客量同比增加，但客公里收入都有不同程度的下降。
　　东航物流旗下中货航扩容机队。东航物流旗下中货航近日新接收一架B777F 货机（注册号B-227M），该机已于8 月23 日调机至上海浦东。至此，中货航B777F 机队规模已达18 架，为其现役唯一机型。
　　珠海机场国际货运口岸启用及首航。8 月27 日，正值珠海经济特区建立45 周年，珠海机场通航30 周年，珠海机场国际货运口岸启用并实现首航。首架由顺丰航空执飞的国际货运包机，搭载来自大湾区工厂直发的汽车零配件、3C 类电子产品及半成品、鞋服等18 吨货品，从珠海直飞越南河内，全程仅需2 小时。至此，珠江西岸迎来首个功能完善的国际航空货运枢纽。
　　风险分析
　　人民币汇率大幅贬值风险
　　目前人民币仍然面临着比较大的贬值压力，美联储有可能进一步收紧货币政策，使通胀降至2% 的长期目标；美联储在最新发布的经济预期概要（SEP）中预计，2025年核心PCE 通胀率为3.1%，预计2027 年为2. 1%。
　　同时，国内经济增长的速度和就业水平等存在波动，人民币汇率仍存在大幅贬值风险，或将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　国际航线放开速度不及预期
　　当前国际可执行航班量正在逐步增加，未来国际航线放开的节奏可能是循序渐进的，但是国际地缘政治仍存在较大不确定性，国际航线放开节奏同样存在不及预期风险，延缓国际航线放开可能将影响航空机场行业相关的上市公司业绩。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，航空公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治因素或对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，俄乌冲突导致的能源危机、各国环保法规政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。
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