开特股份(832978)：主业快速成长 加速布局人形机器人

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告。2025年上半年实现营业收入 5.03亿元，同比增长44.86%，归母净利润0.85 亿元，同比增长39.96%，扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长57.14%。而2025Q2 实现营收2.63 亿元，同比增长42.08%，归母净利润0.45 亿元，同比增长38.53 %，扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长53.07%。
　　主业维持高增，盈利能力表现出色。收入端，公司主业维持高速增长主要源于下游新能源车需求旺盛，叠加公司传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的销售持续量产。分产品来看，传感器类/执行器类/控制器类分别同比增长19.72%/77.41%/32.50%至1.54/ 2.26/1.17 亿元。盈利端，公司毛利率和净利率分别实现32.13%和16.96%，同比增加0.49pct 和减少0.51pct，净利率承压主要源于期间费用率增加，销售/管理/研发/财务费用率实现1.73%/5.93%/4.55%/0.13%，同比-0.77/+0.21/-0.18/+0.02pct。分产品来看，传感器类/执行器类/控制器类的毛利率分别为49.61%/25.27%/22.22%，同比+0.79/+0.89/+7.50pct，其中控制器类盈利提升明显主要源于产品结构优化+规模效应。
　　积极布局人形机器人赛道，潜力可期。6 月23 日，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司等共同投资设立武汉市开特具身智能装备有限公司，合资公司以旭彤电子在力传感器领域的技术积累、开特股份在生产制造和市场开拓方面的经验为基础，着力开发应用于机器人和汽车领域的六维力传感器、编码器、EMB 等产品。我们认为，公司凭借在汽车零部件行业的客户资源优势，有利于合资公司的技术快速得到终端客户的验证，从而实现产品的销售。另外，旭彤电子具有力传感器领域相关的技术积累，且相关产品已在军工行业实现销售，后续有望快速得到客户认可。人形机器人正处于0-1 爆发阶段，公司通过切入传感器赛道，有望充分受益行业0-1 的爆发，打造新的增长曲线。
　　盈利预测：公司作为传感器行业的优秀企业，依靠多年来深厚技术积累，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.92 /2.64/ 3.56 亿元，对应PE 为33/24/18 倍，给予2026 年盈利35 倍PE 估值，目标价为51.6 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
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