南方传媒(601900)：半年归母净利润增长超50% AI赋能打开成长空间

　　南方传媒发布2025 年半年度报告。公司2025 年H1 实现营业收入39.72 亿元，同比-1.30%；实现归母净利润4.51 亿元，同比+50.74%；实现扣非归母净利润4.35 亿元，同比+31.66%。
　　产业经营稳健释放发展潜力，费用优化显成效。公司2025 年H1 实现营业收入39.72 亿元，同比-1.30%，主要系教辅、报媒收入增长和教材、一般图书、课后服务业务下降的综合影响。费用端，销售费用同比-10.64%，主要系发行渠道推广费减少；管理费用同比-2.64%，主要为业务招待、差旅、办公和会议费减少；研发费用同比+398.31%，主要系研发投入同比增加。公司实现归母净利润4.51 亿元，同比+50.74%；实现扣非归母净利润4.35 亿元，同比+31.66%。各业务板块发展均衡，效益稳步提高，产业经营良好，发展潜力凸显。
　　“数智南传”发展战略深入推进，AI 赋能打开成长空间。1）“数智南传”战略深入推进，加快数智化转型，将数字教材及应用服务纳入免费教材目录，建立常态化供应机制。截至2025 年6 月30 日，粤教翔云平台覆盖全省19,151所学校，激活师生用户1589.7 万；聚焦深度融合，推出“AI 助教”“AI 助学”两大智能应用场景，升级“南方E 课堂”，上线面向C 端的自研小程序“悦教AI 学习助手”。研发“粤教学前AI 数字资源平台”，开发多个学前课程资源品牌。2）全媒体传播影响力不断增强，完善传播体系建设，时代周报、时代财经发布稿件2944 篇，五大平台阅读量超6600 万，10 万+稿件同比增长43%；深化视频化转型，《极限女性》第二季总播放量超1800 万；“壮阔的平凡”直播观看人数133 万，微博话题阅读量超7500 万，传播效果创历史新高。
　　稳定分红+回购注销，积极回馈投资者。截至2025H1 末，公司账面现金约27.3 亿元。公司自上市以来实施积极的分红政策，近三年累计现金分红金额达到13.84 亿元。2024 年公司分红金额（含税）为4.93 亿元，占公司归母净利润的比例为60.85%。为提升股东价值，公司将2022 年度回购的1390.6472 万股股份用于注销减资，提升股东价值。未来，公司将紧扣高质量发展目标，持续优化分红政策，推动公司价值与股东利益最大化。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为南方传媒出版发行主业经营稳定，数智发展和对外传播能力持续提升，同时2025 年国有出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除，我们预估公司2025-2027 年归母净利润分别为11.80/12.84/13.26 亿元，对应10.7/9.9/9.6 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策的风险、转型升级的风险、成本风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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