化妆品医美行业周报：25H1财报收关 港股新消费领跑美护

　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025 年8 月22 日至2025 年8 月29 日期间，申万美容护理指数下滑0.6%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数下滑1.2%，弱于申万A 指3.1pct；申万个护用品指数下滑0.8%，弱于申万A 指数2.8pct。
　　周观点：25H1 财报收关，港股新消费领跑美护。本周中报季落下帷幕，美容护理板块捷报频传，25H1 毛戈平、上美股份以高基数下超30%的净利润增速，成为最受关注的标的，若羽臣低基数高增长，营收净利润增速均超60%，单Q2 增速环比Q1 持续加速。上海家化、华熙生物业绩边际改善，25H2 有望逆势提升。四环医药、水羊股份等业绩超预期，建议关注。综上，港股美护标的整体表现强于A 股，预计H2 在大促带动下，业绩再超预期。
　　本周重点回顾：毛戈平(1318HK)25H1 业绩点评:国货高端美妆业绩高增，品牌势能强劲上扬。公司发布25 年半年报，业绩高增符合预期。1）整体表现：25H1 营收 25.9亿元（同比 + 31% ），净利润 6.7 亿元（同比 + 36% ）。 1）彩妆：25H1 营收 14.2亿元（同比 + 31.1%），底妆赛道持续发力，鱼子酱气垫、光感柔纱粉饼零售额均超 2亿元；2）护肤：25H1 营收 10.9 亿元（yoy+ 33.4%），大单品心智更强，鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜零售额分别超 6 亿元（yoy+33%）、2 亿元，新品黑金焕颜精华水营收超1600 万元；3）香氛：25H1 营收 1141.3 万元，闻道东方系列表现亮眼。4）化妆培训：25H1 营收6731.2 万元，同比下滑5.9%。
　　上美股份(02145HK)25H1 业绩点评:净利润同增35%，营收百亿目标指日可待。25H1实现营业收入41.08 亿元，同增17.3%；净利润5.56 亿元，同增34.7%，逆势强劲增长。 1）主品牌韩束：25H1 营收33.44 亿元，同比+14.3%，占总营收81.4%，作为核心增长引擎，其抖音平台月均GMV 稳居美妆品类第一，多品类新品(洁面膏、洗发水）跻身细分类目TOP1，品牌力与产品力双升；2）新锐品牌newpage：25H1 营收3.97亿元，同比+146.5%，成为婴童赛道核心增长点，618 期间安心霜销量超33 万瓶，叮叮舒缓喷雾、爽身露销量均破18 万瓶，市场认可度快速提升。
　　新闻回顾：珀莱雅引进高端人才。为推进国际化进程引入关键人才，8 月25 日珀莱雅聘任薛霞为董事会秘书。薛霞女士在资本市场运作及跨国企业管理方面经验丰富，曾任职于IBM/联想国际财务中心、埃克森美孚亚太业务中心，还先后担任浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司及罗莱生活公司董事会秘书，将助力珀莱雅港股上市及全球化战略推进。8 月28 日，珀莱雅任命果小为首席营销官（CMO）。果小是消费领域资深专家，有超10 年品牌战略与市场营销经验，曾担任阿芙精油市场负责人、泡泡玛特CMO 及蕉下CMO，成功打造多个行业标杆案例，将负责品牌升级与全球化营销战略落地。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高基数高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴板块：圣贝拉、孩子王。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、新氧、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：
　　若羽臣；建议关注：南极电商。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。
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