社服零售行业周报：中报季收官 新消费+AI高景气

　　中报季收官，板块分化，新消费+AI 景气度高
截止8 月31 日，A 股2025 年半年报已基本发布完毕，从已披露的半年报看，中信商贸零售与消费者服务板块整体承压，25H1 收入端分别同比-10%、+1%，归母净利润段分别同比-12%、-15%。整体承压环境下板块间存在较大分化，新消费（茶饮、潮玩、时尚黄金等）、AI（跨境电商等）保持较高的景气度，顺周期行业中人力资源板块收入及利润边际改善、出行链当中景区25H1 大致保持稳定，酒店板块受基数及竞争格局影响收入及利润下行：
　　潮玩：泡泡玛特收入利润高增，名创优品Q2 收入利润环比改善
　　泡泡玛特：2025H1 公司收入138.76 亿元，同比增长202%，净利润45.74 亿元，同比增长396%；
　　名创优品：025H1 公司实现营业收入93.9 亿元，同比增长21.06%，实现净利润9.06 亿元，同比下滑23.1%，实现经调整归母净利润12.8 亿，同比增长3%。2025Q2 公司实现营业收入49.66 亿元，同比增长23%，实现经调整净利润6.9 亿元，同比增长10.6%。
　　茶饮：蜜雪及古茗收入利润高增，规模效应显著蜜雪集团：2025 年上半年，蜜雪集团实现营业收入人民币148.75 亿元，同比增长39.3%；净利润27.18 亿元，同比增长44.1%。收入增长主要来源于商品和设备销售收入的大幅上升，同比增加39.6%至144.95 亿元，以及加盟及相关服务收入的提升，同比增加29.8%至38.01 亿元。净利润增长则受益于收入结构优化和运营效率提升，规模经济效应增强。
　　古茗：2025 年上半年，公司实现总收入人民币56.629 亿元，同比增长41.2%。盈利方面，期25H1 利润达16.265 亿元，同比增长119.8%。经调整利润10.857 亿元（+42.4%），经调整核心利润11.357 亿元（+49.0%）。
　　时尚黄金：25H1 中信珠宝首饰及钟表板块收入及归母净利润分别同比-13%、-29%。黄金珠宝悦己属性提升，产品力及设计感推动个股间业绩分化。
　　潮宏基：公司25H1 收入41 亿元，同比增长20%，归母净利润3.3 亿元，同比增长44%。
　　曼卡龙：公司25H1 收入15.6 亿元，同比增长27%，归母净利润0.77 亿元，同比+35%。
　　老铺黄金：25H1 公司收入124 亿元，同比增长250.9%，净利润23 亿元，同比增长286%。
　　口服抗衰：若羽臣收入利润高增，斐萃取得超预期表现若羽臣：2025 年上半年公司实现营业收入13.19 亿元，同比增长67.55%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长85.6%。
　　25H1 斐萃持续实现营收 1.60 亿元，二季度环比一季度高速增长。
　　跨境电商：AI 产品渗透率提升，焦点科技收入利润保持高增速
　　焦点科技：2025H1 公司营业收入9.2 亿元，同比+16%，归母净利润2.95 亿元，同比+26%。根据公司半年报，2025 年上半年，AI 麦可实现多维度升级：与平台场景融合形成闭环，提升使用深度与付费转化；强化全天候多语言接待，降低时差带来的不变影响，提高效率与成单概率；支持企业专属知识库搭建，实现从通用工具到定制模型的转变；整合数据将人工智能与大数据深度结合，增强营销效能并推动平台增值服务的销售。截至2025 年6 月30 日，购买AI 麦可的会员累计超过13,000 位（不含试用体验包客户）。
　　人力资源：需求复苏+政府补助落地，25H1 收入利润高增。
　　科锐国际：2025 年上半年公司实现营业收入70.75 亿元，同比增长28%（Q2 环比提速），实现归母净利润1.27 亿元，同比增长47%（Q2 环比提速）；实现扣非后归母净利润0.96 亿元，同比增长51%。
　　北京人力：2025 上半年公司实现营业收入226.9 亿元，同比+3.77%（Q2 环比提速），实现归母净利润8.1 亿元，同比+87.4%，实现扣非归母净利润2.96 亿元，同比+6.89%（Q2 环比提速）。
　　投资建议
　　建议关注以下五条投资主线：1）AI 技术持续升级，AI 应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔， 近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。
　　风险提示:宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。
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