程凤朝：北交所设立四周年，走出一条服务创新型中小企业的特色发展之路

北交所自2021年宣布设立以来，四年间逐渐走出了一条“服务创新型中小企业”的特色发展之路，已经成为中国多层次资本市场体系中不可或缺的重要一环。其成绩主要体现在以下几个方面：

第一，市场规模稳步增长，特色定位日益清晰。截至目前，北交所上市公司已突破250家，涵盖高端制造、新一代信息技术、医药健康、新材料等新兴产业，其中“专精特新”企业比例接近八成，充分体现了“创新型中小企业主阵地”的市场定位。北交所不仅承接了新三板创新层的优质企业，也逐渐成为区域龙头企业登陆资本市场的重要选择。

第二，融资功能不断增强，助力企业创新发展。四年来，北交所累计融资额已超过千亿元，直接为中小企业补充了研发和扩产所需的长期资本。与此同时，定向增发、可转债等再融资工具逐渐完善，融资方式日益多元，为处于成长阶段的企业持续“输血”。在支持科技创新企业高投入、长周期的成长过程中，北交所发挥了关键作用。

第三，制度创新稳步推进，改革试验功能凸显。北交所在审核注册、并购重组、股权激励等制度方面进行了积极探索，形成了与沪深交易所错位发展的机制优势。特别是转板机制和做市商制度，既为企业成长提供了“上升通道”，也在市场流动性和定价效率上积累了宝贵经验，成为资本市场制度创新的“试验田”。

第四，政策协同与市场联动不断加强。北交所与新三板基础层、创新层形成了层层递进的市场结构，与沪深交易所板块形成互补和衔接，逐步构建起覆盖不同发展阶段企业的全链条资本市场生态。在区域层面，北交所与地方政府、产业政策的结合也日益紧密，推动了创新资本与产业资本的良性循环。

展望未来，北交所要在中国多层次资本市场体系中发挥不可替代的独特价值，我认为还需在几个方面深化改革与突破：

一是提升市场流动性。要进一步完善做市商制度，吸引更多公募基金、保险资金、养老金等长期资本参与，增强市场深度和韧性，提高价格发现功能，让投资者真正愿意长期持有优质中小企业股票。

二是增强制度供给与包容性。在并购重组、股权激励、差异化审核等方面继续探索，为创新型中小企业营造更宽松的制度环境，使其能够在资本市场上更加便捷高效地融资发展。

三是强化产业资本与金融资本结合。发挥“专精特新”企业的集群优势，引导产业链上下游企业在北交所聚集，推动技术创新、市场拓展与资本助力相结合，形成独特的产业金融生态。

四是培育价值投资和长期投资文化。北交所的发展不能仅依赖短期资金博弈，更需要建设长期投资者基础，推动“价值发现—融资支持—企业成长”的良性循环，真正服务实体经济的高质量发展。

总体来看，北交所的四年建设已初步展现出市场定位清晰、制度探索活跃、融资功能凸显的积极局面。未来，如果能够在流动性提升、制度优化和长期投资者培育等方面持续深化改革，其在中国资本市场中的独特作用将更加凸显，为创新型中小企业发展和资本市场高质量发展提供更加有力的支撑。

责编:陶纪燕 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝

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