威贸电子(833346)：业绩增速稳健 商用物流车/数据中心/医疗等项目规模化交付 多个新兴领域显著突破

　　事件：公司发布半年报，2025H1 实现营收1.44 亿元，同比+13.05%；归母净利润0.24 亿元，同比+10.15%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比+15.61%。25Q2 实现营收0.71 亿元，同环比分别+7.57/-1.57%；归母净利润0.13 亿元，同环比分别+4.45/+22.04%；扣非归母净利润0.12 亿元，同环比分别+5.08/+14.35%。
　　内外销齐头并进，注塑集成件业务营收同比+20.38%。上半年公司线束组件/注塑集成件分别实现营收5783/7215 万元，同比+1.86%/+20.38%；内/外销收入分别实现营收7042/7347 万元，同比+11.17/+14.91%，综合毛利率为30.07%。上半年公司蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目等销量增长较快，为公司注塑集成件业务及外销业务销量增长做出贡献。
　　多个项目显著突破，商用物流车、数据中心、医用电动手术刀等项目均实现规模化交付，处于量产爬坡阶段。上半年公司商用物流车电池包线束实现规模化交付，目前已量产的项目主要是与国内头部物流车企合作的新能源物流车项目，公司在物流车领域有新能源车电池包线束等多个项目，涉及高、低压等不同种类线束产品，部分已实现量产，同时针对无人物流车进行相关产品研发。公司国产数据中心散热系统线束和风机罩壳组件项目终端应用于国内头部数据中心，散热系统线束项目已于今年年初实现量产，产能处于持续增长中，风机罩壳组件项目目前已开始小批量生产。医用电动手术刀线束项目是公司在医疗领域的新突破，主要用于手术切口与缝合等场景，已进入量产爬坡阶段。
　　智能电动与智能家居领域继续深度渗透，获得零跑、尚界等多个项目新定点。上半年公司吉利银河、领克等新能源车型充电枪组件量产导入；尊界、小米汽车泵线束组件项目、国产空气悬架线束总成项目等，部分已实现量产，其余在产品开发及打样阶段。新领域方面，公司获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点；升级版吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束、料理机线束等项目进一步拓展了公司产品在智能家居的应用场景。
　　盈利预测：上半年公司继续深耕智能电动、智能家居、工业机器人、数据中心等项目，多个新领域实现突破，公司持续的技术与产品创新，为长期增长带来强动能，我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为2.99/3.46/4.05 亿元，同比增速分别为15.00%/15.60%/17.20%，归母净利润分别为 0.51/0.60/0.72 亿元，同比增速分别为15.40%/16.47%/19.37%，EPS 分别为 0.64/0.74/0.89 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济及政策影响，新产品拓展不及预期，新客户拓展不及预期。
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