国际化突围加速，百奥赛图半年报折射全球竞争力

全球创新药产业正处于深度博弈阶段。欧美市场融资趋紧、研发成本高企，但需求端对新分子、新机制的渴望从未减弱。在这样的背景下，中国企业凭借高效率及研发成本优势，逐渐成为跨国药企的重要合作对象。2024年以来，中国药企的License-out交易金额持续攀升，上半年海外授权数量同比增长38%，首付款总额超过26亿美元，创下历史新高。海外市场正在成为中国Biotech的必争之地。在这股趋势中，百奥赛图（02315.HK）凭借其独特的技术路径和国际化布局，逐渐在全球创新药早期研发环节中确立了不可替代的地位。

半年报释放稳健信号

根据2025年中期财报，百奥赛图上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长51.5%；净利润4800万元，成功扭亏并超过全年水平；毛利率保持在74.4%的高位，经营活动现金流净额超过2亿元，净现金流全面转正。这些数据表明，公司不仅在财务层面走出亏损泥潭，更在维持研发投入的同时提升了盈利能力。上半年研发费用同比增长29.0%至2.09亿元，占比依旧处于高水平。这种“高研发+高盈利”的平衡，是平台型Biotech的关键特征。

海外业务高占比，合作网络日益扩大

国际化布局是百奥赛图最显著的特征之一。上半年，公司海外业务收入达到4.22亿元，占比超过70%。目前，公司已在美国波士顿、旧金山、圣地亚哥以及德国海德堡设立分部，形成覆盖欧美的业务网络。这种本地化布局，使其能够快速响应跨国药企的研发需求，提升合作效率。

靶点人源化小鼠：国际市场的稀缺资源

在创新药研发的临床前环节，人源化小鼠的价值正不断被放大。与国内同行多依赖常规模型不同，百奥赛图通过十余年的持续创新，构建了超过1100种靶点人源化小鼠，其中多数为全球首创。上半年，该业务实现收入2.74亿元，同比增长56.1%，毛利率接近80%，成为公司最稳定的收入来源。在欧美严格的实验动物管理体系下，跨国药企对外部供应商的筛选极为苛刻。能够进入其供应链，意味着通过了多重质量和洁净度相关的审核。百奥赛图是国内首家实现规模化人源化小鼠出海的企业，这一稀缺性为其建立了显著的国际壁垒。

千鼠万抗：全球合作的技术底座

除了模式动物，百奥赛图的“千鼠万抗”平台同样具有全球价值。该平台通过系统性覆盖1000多个成药靶点，建立了百万级别全人抗体分子库。半年内，公司新签约约80个抗体分子合作，同比增长60%，累计合作数量接近280个。这种“货架式”抗体供给模式，为跨国药企节省1-2年以上的研发时间，显著提高了临床前研发效率。由此，百奥赛图在BD市场上保持数量领先，并逐步积累长期收益，包括首付款、里程碑付款和商业化后的销售分成。

政策窗口带来新机遇

值得注意的是，2022年美国FDA修订《现代化法案》，取消新药和仿制药必须进行动物试验的要求。这一变化推动药企探索AI和类器官等替代手段，但这些技术在准确性和数据依赖上仍存在不足。相较之下，人源化小鼠以成本优势和验证成熟度，成为替代灵长类动物实验的优选。

2023年，美国人源化小鼠订单同比增长47%，为百奥赛图进一步打开海外市场提供了政策窗口。在监管变化与市场需求的双重驱动下，公司有望在未来几年迎来新的增长机会。

结语：全球新药生态的重要拼图

百奥赛图半年报展现的不仅是盈利能力的提升，更是其在全球创新药生态中的关键地位。通过人源化小鼠构筑国际壁垒，以“千鼠万抗”平台加速全球合作，公司正在成为跨国药企早期研发链条中的重要拼图。未来，随着更多全人抗体分子进入临床以及海外业务进一步放量，百奥赛图不仅有望实现财务的持续增长，也有望在全球Biotech版图中，扮演连接东西方创新的重要角色。

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