银行行业25年中报综述：业绩筑底 关注顺周期标的

　　核心观点
　　总体回顾：其他非息收入改善推动营收利润增长。2025 年上半年上市银行合计营业收入2.92 万亿元，同比增长1.0%；合计归母净利润1.10 万亿元，同比增长0.8%。收入与归母净利润增速较一季度均回升，主要是二季度市场利率回落，债券投资损失等其他非息收入对净利润增长的拖累幅度减弱。
　　净息差：同比降幅与一季度接近。上半年上市银行整体净息差同比下降14bps 至1.41%，降幅与一季度的13bps 接近，较2024 年17bps 的降幅收窄。从单季度净息差来看，二季度环比一季度下降4bps。展望全年，我们认为受LPR 下调及信贷需求疲弱等影响，全年净息差同比仍将收窄，但受益于5 月份存款挂牌利率下降，预计净息差降幅将小幅收窄。
　　资产质量：整体压力小幅增加。资产质量方面，我们认为目前银行资产质量压力边际增大，主要表现为逾期率上升、不良生成率增加，压力主要来自零售领域。拨备方面，上半年上市银行拨备计提力度加大，“贷款损失准备/不良生成”较去年回升，目前该指标为106%，但仍处于历史较低水平。
　　资产规模：整体增速回升。2025 年二季度末上市银行总资产同比增长9.6%，增速较一季度回升，主要是六大行、城商行资产增速回升明显。
　　非息收入：手续费净收入止跌回升，其他非息收入再度增长。手续费净收入方面，经过三年调整后，今年上半年止跌回升。其他非息收入方面，今年一季度受市场利率上升影响，其他非息收入增速明显下降，但二季度之后市场利率再度回落，其他非息收入增速回升。
　　行业展望：2025 年或是此轮业绩下行周期的尾声。基于前述分析，我们认为当前银行基本面承压，其中净息差仍是最大的压力来源，资产质量压力略有增加。考虑到政策呵护净息差以及5 月份存款挂牌利率下调后的重定价影响，明年净息差降幅有望收窄，同时考虑到存量不良出清，2026 年有望迎来零售贷款不良生成的拐点。
　　整体来看，我们判断2025 年是筑底之年，2026 年行业收入和利润增速有望拐点向上。
　　投资建议：我们认为2025 年是次轮业绩下行周期的尾声，预计明年行业基本面将有所改善，维持行业“优于大市”评级。个股方面建议关注优质顺周期个股，如宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行等。
　　风险提示：若宏观经济超预期下行，可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等。
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