中润光学(688307)：业绩稳步增长 研发投入持续加码

　　事件：公司发布2025 半年度报告。2025H1，公司实现收入2.5 亿元，同比+29.73%；实现归母净利润0.21 亿元，同比+0.98%。分季度看，2025Q2 公司实现收入1.38 亿元，同比+21.69%，环比+22.57%；实现归母净利润0.1 亿元，同比+10.69%，环比-0.27%。
　　传统业务稳健，新兴业务快速增长。公司在夯实传统业务的基础上不断向高端制造领域拓展。25H1，基础业务智慧监控及感知（安防领域）收入1.68 亿元，同比+20.14%。在扫地机器人、投影、无人机、智能终端等新兴业务上，公司部分业务实现大幅增长：1）智能检测及识别收入0.28 亿元，同比+109%，毛利率为24.1%，同比+8.9%；2）视频通讯及交互业务收入0.2 亿元，同比-7.1%；3）高清拍摄及显示业务收入0.13 亿元，同比+274.6%；毛利率为30.2%，同比+16.4%；4）技术开发业务收入0.11 亿元，同比+9.7%；配件及其他业务收入0.08 亿元，同比+166.6%。
　　戴斯光电收购落地，下半年并表增厚业绩。戴斯光电专注于各类精密光学元器件及光学模组研发销售，本次收购将进一步增强双方协同能力。公司在2025~2027 年对戴斯光电扣除非经常性损益前后孰低的净利润进行承诺，2025/2026/2027 年净利润分别为2100/ 2900/ 4000 万元，业绩承诺彰显发展信心。本次收购已于2025 年7 月完成并实现并表，将对公司下半年业绩进一步增厚。
　　研发投入稳中有升，海外布局加速。公司重视研发技术投入，通过控股日本老牌光学设计企业加速技术研发，构建光学镜头产品技术壁垒。2025H1 年公司研发人员190 人，同比+27.52%；研发费用为0.30 亿元，同比+48.4%，主要为公司产品品类不断丰富、客户领域不断增加所致。在海外布局方面，除日本外，戴斯光电在泰国设立的子公司正处于建设期，建成后将作为应对海外客户需求的主要生产基地储备。
　　盈利预测：公司在无人机、扫地机器人领域有望放量，我们上调2025-2027 年营收至5.08/9.21/11.65 亿元，归母净利润为0.63/0.85/0.98 亿元，对应PE 45.33/33.56/29.03 倍，维持 “买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，客户回款不及预期；研发进度不及预期
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