资产管理热点速递之二：三阶段销售机构降费落地 影响未来销售格局

　　事件：9 月5 日，证监会针对《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，是公募基金三阶段费率改革的最后一步，也是对5 月份《推动公募基金高质量发展行动方案》的进一步落实。
　　1、全面调降认购费/申购费/销售服务费。1）认购费：调降股票型、混合型、债券型基金认购费上限，分别由1.2%、1.2%、0.6%下调至0.8%、0.5%、0.3%，申购费上限分别由1.5%、1.5%、0.8%下调至0.8%、0.5%、0.3%，混合型基金认（申）购费率降幅更大，并且将免收后端申购（认购）费用的时间限制由三年缩短至一年；2）赎回费：将原赎回费分“费率三档+归属四档”，调整为“费率三档+全额归属”，一方面要求赎回费全部计入基金财产，维护投资者利益，另一方面上调持有时间在7 天到30 天的赎回费率由0.75%至1%，鼓励投资者长期持有； 3）销售服务费：将股票型/混合型、指数型/债券型、货币型销售服务费率上限由每年0.6%、0.4%、0.25%下调至每年0.4%、0.2%、0.15%，将收取销售服务费的基金以25M6 末的基金规模进行测算，销售服务费将由306 亿元下降至199 亿元，下降幅度35%，其中货币型基金销售服务费下降最多，占总下降额比为85%。另外为鼓励长期持有，对于持续持有超过一年的股票型、混合型、债券型不得继续收取销售服务费。
　　2、下调TO B 端除权益类基金的客户维护费约定比率，鼓励权益类基金基金发展。维持TO C 端基金保有量客户维护费约定比率50%不变，TO B 端权益类基金保有量客户维护费约定比率30%不变，TO B 端非权益类基金客户维护费约定比率上限由30%调降至15%，鼓励权益类基金发展，债基及货基保有规模较大的TO B 代销机构预计将受到一定冲击。
　　3、降低投资者投资成本，对东方财富和上市券商收入影响有限。中国基金报称“以近三年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%”；天天基金网以向个人投资者销售权益型基金见长，且认（申）购费用打一折较为常见，因此我们认为认（申）购费率、客户维护费约定比率调降影响有限，销售服务费率调整可能产生一定影响，根据我们测算，假设天天基金货币保有规模为销售额的50%，则对2024 年营收影响为3.4%；2025 上半年上市券商合计代销收入占经纪净收入比重为8.6%，占营业收入比重为2.2%，此次降费影响有限。
　　投资建议：我们认为三阶段费改整体符合预期，降低投资者投资成本，符合公募基金行业人民性要求。TO C 尾佣分成未变使得对东财影响有限，细则或对以货基债基销售为主的TO B 销售机构产生一定影响。在目前居民资金开启入市、成交持续活跃下，我们依然看好财富管理优势券商的景气修复。
　　风险提示：资本市场大幅波动、信用风险、政策落地不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com