非银金融行业：飞机租赁行业中期业绩表现较好 后续增长潜力依旧较大

　　行业：产能有所改善但预计供需差仍将延续
　　供应链状况逐步修复带动飞机制造商交付能力逐步改善，整体交付能力处于近五年以来的中上水平。截至2025 年7 月末，波音、空客月均交付量分别约为47 架、53 架。同时需求端表现依旧强劲，截至2025 年7 月末，波音空客合计月均订单量为171 架，依旧高于合计月均100 架的交付水平，供需差缺口依旧在逐步扩大。
　　整体来看，当前待交付飞机缺口超过1.5 万架，若按照2025 年月均100 架的交付能力计算，当前缺口完全填补所需时间或超10 年，因此我们认为供需差仍将延续。
　　飞机租赁商整体业绩表现较好
　　从营收增速来看，2025 年上半年飞机租赁商营收表现整体较好，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 营收同比增速分别为75.91%、6.83%、-14.14%、8.11%、-0.31%、10.48%，部分租赁商增速边际下滑主要受飞机出售收益减少等因素影响。从净利润增速来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 归母净利润同比增速分别为-381.80%、-25.76%、6.66%、27.63%、80.74%、293.25%，部分租赁商利润增速表现较差主要系商誉减值以及2024 年涉俄飞机减值回拨等多方面因素影响。
　　但整体来看，飞机租赁商飞机租赁主业表现依旧较好，ROE 维持在相对较高水平。
　　资产包状况优异，飞机处置或临近尾声
　　截至2025 年中，渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 自有+管理机队分别达到663、483、181、312、1700、548 架，整体机队规模均较高且近年来整体处于扩张区间。订单飞机方面则略有下降，并且从订单飞机/（自有+管理飞机）来看，国内飞机租赁商该比值基本在0.6 以上，而Aercap与Air Lease 该比值分别为0.16、0.44，我们认为国内租赁商后续机队扩展潜力将明显更大。从飞机出售角度来看，2025H1 飞机出售力度依旧较大，但从渤海租赁以及中银航空租赁来看，处置低收益资产飞机的收益率基本回到正常水平，因而我们认为低收益飞机处置进程或临近尾声。
　　收益水平逐步提升，业绩弹性差异较大
　　从整体飞机经营租赁盈利情况来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 平均租赁收益率为11.65%、10.35%、10.90%、9.66%、12.15%、9.24%，较2024 年分别+0.17pct、+0.37pct、-1.13pct、+0.18pct、+0.04pct、+0.10pct。供需差格局延续背景下我们认为资产端收益水平后续仍有提升空间。从业绩弹性来看，考虑到飞机交付压力较大，因此公司业绩弹性更多取决于存量租约到期结构。从租约到期情况来看，1 年内到期租约占比差异较大。其中渤海租赁、中国飞机租赁、Aercap、Air Lease 1 年内到期租约占比均在10%以上，渤海租赁更是达到17.94%的水平，预计其后续业绩弹性将较大。
　　投资建议：看好飞机租赁行业后续发展
　　整体来看，当前飞机租赁行业景气度依旧上行，尽管飞机制造商产能正逐步改善，但考虑到当前超1.5 万架的积压订单，我们认为短期内供需差格局或难以改善，从而进一步推动飞机租赁商资产端收益水平持续提升，我们仍旧看好飞机租赁行业后续发展。
　　风险提示：稳增长不及预期，飞机交付不及预期，美联储降息不及预期，关税风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com