健康160：9月9日招股，数字业务占比提升估值待释放

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【9月9日健康160国际有限公司开启招股拟在港上市】 9月9日，健康160国际有限公司开启招股，拟在香港联交所主板上市。此次全球发售33,645,500股股份，香港公开发售3,364,750股，国际发售30,280,750股，最高发售价每股14.86港元。所得款项净额约363.6百万港元，拟用于扩大医疗资源覆盖、加强研发等，此次上市未引入基石投资者。 健康160是医药健康用品批发商和数字医疗综合服务提供商，业务围绕“医药健康用品销售”与“数字医疗健康解决方案”展开。截至2025年3月31日，连接超44,600家医疗健康机构，合作医护人员超902,300名，注册个人用户达55.2百万名。 公司主营业务为“医药销售+数字服务”矩阵。医药销售分批发和零售，批发是收入核心支柱，2025年Q1收入占比64.3%；零售丰富C端触达渠道。数字医疗分在线营销、数字医院、在线健康服务三类。 收入结构“医药为主、数字为辅”，数字业务占比提升。2022 - 2024年，医药收入占比从73.2%降至68.7%，2025年Q1降至66.9%；数字业务从26.8%升至33.1%。医药批发是主力，在线营销是数字业务核心增长引擎。 近年公司收入稳增，亏幅收窄。2022 - 2024年，总收入分别为525.6百万元、628.6百万元、620.7百万元，2025年Q1达100.5百万元。2022 - 2024年净亏损分别为120.1百万元、106.2百万元、108.2百万元，2025年Q1降至17.1百万元。 毛利率结构性分化，整体提升，净利率待转正。2022 - 2024年，整体毛利率分别为22.5%、21.8%、25.8%，2025年Q1达27.7%。医药批发毛利率低，数字医疗毛利率高，净利率长期改善趋势明确。 健康160核心优势是医疗资源与平台生态。合作超14,400家医院及902,300名医护人员，布局11个区域运营中心。构建多方协同生态，2024年用户复购率65.7%，2025年Q1升至84.6%。 公司注重技术研发，2022 - 2025年Q1研发开支分别为54.1百万元、41.7百万元、50.5百万元、9.0百万元，研发成果已商业化。管理团队经验丰富，2024年在数字医疗行业多指标排名第一。 中国医疗健康行业稳健增长，数字医疗高增长。2024年行业规模120,232亿元，预计2030年增至196,478亿元。数字医疗2024年规模2,203亿元，预计2030年突破7,401亿元。 健康产品批发市场参与者多，集中度低但头部效应初显，健康160市场份额不足0.1%，排名约500位。数字医疗竞争激烈未垄断，公司核心指标排名第一，但收入规模需追赶头部。 按发售价11.89 - 14.86港元计算，上市后总市值40 - 50亿港元，市销率5.84 - 7.30倍。可比公司平均市销率4.92倍，公司估值偏高，长期有提升空间，短期股价或受益打新行情。

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