光伏2Q25财报总结：抢装促进经营现金改善 关注反内卷、高效组件、储能等环节

　　观点聚焦
　　投资建议
　　2Q25 光伏需求得益于国内抢装而快速增长。主产业链公司2Q25 的营收和毛利率总体有所修复，另外随着美国关税的缓和，相关企业理顺供应链后，美国市场的盈利亦显著修复。辅材方面，玻璃和胶膜2Q受抢装驱动价格及利润修复，海外客户需求强劲，利润优于国内且具备持续性。逆变器方面，集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现；此外，欧洲区域工商业项目配储需求强劲。
　　理由
　　主产业链营收增加毛利率总体修复，但环节和企业间有分化。分环节看，抢装影响下下游电池组件涨价相对迅速毛利修复，但硅料硅片业绩仍边际下行。主产业链总体毛利修复，但由于出货量增加，板块整体亏损尚未显著减少。
　　浆料加工费稳定，玻璃、胶膜盈利改善：浆料2Q25 出货环比略增，但业绩受到费用的影响较大，关注今年至明年上半年贱金属浆料量产导入的节奏，我们认为有望给浆料企业带来较大收入利润增长空间。接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压，边框海外产能贡献亮眼。玻璃和胶膜2Q受到国内抢装影响，价格及利润修复，集中式逆变器及储能系统、工商储能需求强劲。
　　3Q25 财务报表进一步修复，重点关注反内卷的进展，看好下半年逆变器、储能需求：主产业链7 月开始反内卷以来，硅料环节涨价明显，同时下游硅片电池组件等有不同程度的顺价，我们认为3Q25 板块整体的利润和经营现金流会进一步改善，但组件环节业绩环比或有一定压力。玻璃、胶膜价格触底回升，我们预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上。继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求。
　　盈利预测与估值
　　推荐：硅料环节：通威股份等；高效组件龙头晶科能源；新技术BC、浆料：帝科股份、聚和材料；支架中信博；玻璃：信义光能、福莱特；逆变器及储能：德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯。
　　风险
　　光伏及储能需求不及预期，供需改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com