建筑装饰行业：固投持续走弱 基建投资承压

　　1-8 月固定资产投资持续走弱，制造业投资增速同步回落。国家统计局公布2025 年1-8 月投资数据，全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月-1.1pct，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7 月-1.1pct，固投和制造业投资同步走弱。
　　基建投资承压，交通、水利、公用事业类投资增速均呈现压力。据国家统计局数据，2025 年1-8 月基础设施投资（全口径）同比+5.4%，增速较1-7月-1.9pct，基础设施投资（不含电力）同比+2.0%，增速较1-7 月-1.2pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7 月-1.2pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月-2.2pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7 月-2.7pct。分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区投资同比+2.5%，西部地区投资同比+2.3%，东北地区投资同比-6.0%。我们认为，年初至今地方政府化债节奏有所放缓，投资阶段承压，展望全年，随着中央政策的持续加码，“两重”项目建设、城市更新行动推进节奏预期加快，以此带动全年投资体量。
　　2025 年1-8 月地产投资保持低位，开工、竣工恶化。根据国家统计局数据，2025 年1-8 月房地产投资同比-12.9%，较1-7 月-0.9pct；开工同比-19.5%，较1-7 月-1.2pct；竣工同比-17.0%，较1-7 月-0.5pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。
　　投资分析意见：我们认为当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶，东华科技，国企推荐建发合诚、四川路桥，安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
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